工业富联(601138):高端智造搏浪者,AI时代弄潮儿-公司深度报告

深耕智能制造+工业互联网,业绩持续创新高。工业富联前身福匠科技于2015年成立,2017年更名为富士康股份,并于2018年成功上市,现已形成通信及移动网络设备、云计算和工业互联网三大业务布局,并逐步打造第二成长曲线,拓展半导体与新能源汽车零部件业务,将"大数据+机器人"作为创新布局重点。公司2022年实现营收及扣非归母净利分别为5119/184亿元,创下历史新高,2023Q1-Q3实现营收3288亿元,同比下滑9％,实现扣非归母净利135亿元,同比提升19％。我们认为,随着公司持续强化大数据、机器人等方向的技术实力,其业绩与份额将进一步增厚。

   AI需求打开增长空间,ODM龙头深度受益。算力需求火热下云厂商对于AI服务器投资增长,从量来说,AI服务器的渗透率不断提高,2023年出货量占比达8％,增幅为38％,26年出货量有望达237万台;从价来说,AI服务器价值量相对于通用服务器有百倍价值量的提升。公司2023年前三季度整体AI服务器营收同比高增,我们认为公司将受益于AI服务器的量价齐升与24年通用服务器恢复增长实现快速发展。

   多场景网通设备覆盖,数据中心引领增长。1)5G:5G趋势推动公司企业网络设备/无线网络设备收入持续增长,IHS预测2023年全球5G基础设施市场产值达330.5亿美元,同比增长7.36％,公司无线网络设备拥有5G和Wi-Fi6/6E核心技术,WiFi-7产品布局深化中,未来有望实现稳定发展;2)AI:数据中心AI化及数据中心高速连接需求下,公司高速交换机及路由器营收呈现逐季升温,Fii路由器2023年前三季营收均较去年同期呈双位数增长,数据中心AI化及网络升级趋势推升高速交换机出货增长,公司800G交换机进展顺利。我们认为,在5G+AI东风下公司有望迎来稳定发展。

   乘规模化发展东风,积极赋能数字化转型。根据工信部最新数据,2023年中国工业互联网核心产业规模达到1.35万亿元,中国信通院预计2025年产业规模将超过2万亿元,公司已经参与打造了6座内部厂区灯塔工厂,10余座自动化数字全连接智慧工厂,并成功打造了全球首座精密金属加工灯塔工厂。我们认为公司将凭借其供应链管理与规模效应、技术实力、客户资源优势,在工业互联网产业趋势下实现业绩增长。

   盈利预测与投资建议:综上我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入5438.6/6263.4/7285.6亿元,同比增长6.3％/15.2％/16.3％,实现归母净利润240.2/291.2/346.1亿元,同比增长19.7％/21.2％/18.8％,当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为21/17/14X,公司股价具有较强的估值吸引力,调升至"强烈推荐"评级。

   风险提示:通用服务器复苏不及预期、宏观经济风险、贸易摩擦加剧。