得邦照明(603303):经营表现平稳,车载照明成长良好-2023年年报点评

营收表现平稳,四季度业绩有所承压。公司2023年实现营收47.0亿/+0.9％,归母净利润3.8亿/+10.3％,扣非归母净利润3.0亿/-2.8％。其中Q4收入10.5亿/-1.5％,归母净利润1.0亿/-18.8％,扣非归母净利润0.5亿/-13.7％。公司拟每10股派发现金红利3.33元(含税),现金股利支付率为42.3％。在照明行业承压的背景下,公司通用照明表现稳健,车载照明快速发展,营收实现平稳增长;公司计提资产减值准备合计0.88亿元,对利润有所拖累。

   照明业务表现好于行业,下半年降幅收窄。受到海外需求的影响,2023年我国照明行业出口表现疲软。根据海关总署的数据,2023年我国灯具照明行业出口额达到422亿美元,同比下降4.6％,其中Q4同比下降6.5％。公司持续强化与客户的合作,2023年照明业务同比下滑2.8％至40.4亿,其中H1/H2分别-6.1％/-0.9％,下半年收入降幅明显收窄。分内外销看,公司照明业务外销收入同比下降1.4％至37.5亿,外销表现好于行业。

   车载业务快速增长,盈利明显提升。公司持续开拓车企客户,与松下、华域视觉、马瑞利、海拉等知名零部件企业建立了良好的合作关系。2023年公司车载业务营收6.2亿元,同比增长43.7％,其中H1/H2分别+99.3％/+8.7％。

   分品类看,以车载控制器为主的得邦车用照明收入增长78.1％至3.8亿,车灯结构件收入增长41.4％至3.2亿。随着规模的增长,公司车载业务盈利能力显著提升,2023年实现净利润0.4亿,同比增长93.4％,净利率达到6.4％;

   其中车载控制器净利率7.0％/+0.7pct,车灯结构件净利率4.1％/+1.0pct。

   毛利率持续提升,Q4经营利润率基本稳定。公司2023年毛利率同比+2.6pct至19.4％,其中Q4同比+2.3pct至23.6％。公司各业务毛利率均有所提升,通用照明毛利率+2.6pct至19.2％,车载照明毛利率+1.6pct至19.3％。Q4公司管理/研发/销售费用率分别+1.5/+0.4/+0.4pct至6.6％/5.0％/3.0％;财务费用率受汇兑损益的影响有所下降,同比-3.2pct至-1.6％;Q4期间费用率合计同比-0.9pct。受到同期公允价值变动损益较高的影响,公司Q4公允价值变动损益同比减少0.4亿,叠加资产减值计提,导致Q4净利率同比-2.0pct至9.3％。若只考虑毛利率及经营费用变动,公司Q4经营利润率基本稳定。

   风险提示:行业竞争加剧;车载客户拓展不及预期;行业需求复苏不及预期。

   投资建议:调整盈利预测,维持"增持"评级。

   考虑到公司研发费用等小幅上升及国内照明市场需求疲软,调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为4.3/4.9/5.5亿(前值为4.5/5.2/-亿),增速为+15％/+14％/+12％,对应PE=13/11/10x,维持"增持"评级。