新易盛(300502):Q4业绩显著恢复,公司产品技术优势显著-年度点评

电信市场需求减弱影响全年业绩,Q4业绩显著恢复:

   2023年国外数据中心市场需求平稳,新产品推进顺利,但电信市场业务受行业结构性调整需求减弱,2023年公司实现营业收入31.08亿元,同比下降6.13％。因部分产品价格根据市场情况进行调整毛利率水平下降,2023年净利润同比下滑幅度大于营收下滑幅度。2023年公司实现归母净利润6.91亿元,同比下降23.57％;实现扣非归母净利润6.79亿元,同比下降13.42％。其中Q4单季度公司实现营业收入10.21亿元,同比增长13.95％,环比增长30.56％;实现归母净利润2.61亿元,同比增长85.11％,环比增长85.11％,Q4业绩显著修复。

   发布2024年股票激励计划,高营业收入目标彰显公司信心:

   2024年1月4日,公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》。拟向激励对象授予权益总计不超过400万股,约占草案公告时公司股本总额的0.563％,授予价格均为23.24元/股。首次授予激励对象不超过146人,为公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。首次授予的限制性股票归属期的相应考核年度为2024/2025/2026年三个会计年度,对应的营业收入业绩考核目标分别为45/110/195亿元。除公司层面业绩考核外,公司对激励对象个人还设置了严密的绩效考核,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。此次激励计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司管理团队及骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。

   AI带动高速光模块发展应用,公司产品技术优势显著:

   2023年以来AI行业快速发展,AI大模型的训练和推理应用对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求,AI数据中心的发展加速高速光模块的发展和应用。2023年公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展,高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。2024年2月23日,公司基于LPO方案的800G光模块荣获Lightwave创新奖。公司将基于现有产品与技术优势,加速全球化布局,深入参与新产品新技术的市场竞争,进一步提升公司在光模块行业的核心竞争力。

   投资建议:

   公司是国内领先的光模块解决方案与服务提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为31.08/52.50/74.34亿元,归母净利润分别为6.91/13.42/18.59亿元,对应EPS分别为0.97/1.89/2.62元。我们给予公司2024年42倍PE,对应6个月目标价79.38元,首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧;产品替代;产品研发进度不及预期;客户扩张不及预期。