乔治白(002687):23年度业绩超预期,看好公司业绩持续快速增长-年度点评

公司公布2023年年报,业绩超预期。2023年公司营收14.9亿元,同比增长16.6％,归母净利润2.0亿元,同比增长67.2％。公司2023年归母净利润处于2023年度业绩预告归母净利润预计1.7-2.1亿元的区间上限,业绩超预期。自2017年以来,公司营收CAGR为11.3％,归母净利润CAGR为18.0％。2024年公司归母净利率同比提升4.1pct至13.6％。根据公司2023年年报,公司力争实现2024年达17亿营收,2025年达20亿元,CAGR为15.8％。

   2023年职业装业务表现亮眼,毛利率改善明显。2023年公司职业装业务实现营收14.3亿元,同比增长14.4％,毛利率同比提升6.5pct至50.6％,其中上衣/西裤/衬衫毛利率分别同比提升4.5/5.6/7.7pct。

   公司期间费用率保持稳定,经营质量高。在费用端,2023年公司期间费用率大致保持稳定,同比略微提升0.2pct至30.8％。其中,由于职工薪酬提升、加大市场推广力度、差旅费用的计提,销售费用率同比提升1.6pct。2023年公司管理费用率/研发费用率分别同比减少0.3/0.9pct。此外,2023年公司资产负债率为28％,存货同比下降16.89％,不存在有息负债,资产质量优秀。

   看好公司业绩持续快速增长。职业装市场规模大,格局分散,公司是行业龙头,受益集采政策利好。战略进军校服市场,有望成为新的利润增长点。根据公告,拟回购部分社会公众股,回购金额不低于8000万元且不高于1.5亿元。公司拟现金分红近1亿,对应当前股息率约4.2％。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司每股收益分别为0.49元/股、0.59元/股、0.72元/股。参考可比公司,基于公司高股息、业绩快速增长,给予24年15倍PE,合理价值7.35元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。经济下行风险;行业竞争的风险;校服业务的拓展风险