永新股份(002014):经营能力稳健,强化高分红政策-2023年年报点评

公司公告2023年年报,业绩基本符合市场预期,强化高分红政策,积极回馈股东。2023年实现营业收入33.79亿元,同比增长2.3％,实现归母净利润4.08亿元,同比增长12.5％,实现扣非归母净利润3.85亿元,同比增长20.0％。23Q4实现营业收入9.00亿元,同比下滑1.7％,实现归母净利润1.15亿元,同比增长2.0％,实现扣非归母净利润1.04亿元,同比增长23.1％。23年春节较早导致22Q4收入端高基数,23Q4销量基本持平。23年现金分红每10股派发现金红利5.50元(含税),现金分红总额3.37亿元,分红率83％,股息率6.6％!

   收入端:薄膜业务实现高增,海外业务稳步增长。1)薄膜业务实现高增,单一材质可回收可利用逐步放量。2023年薄膜业务实现收入5.25亿元,同比增长14.5％,销售量同比增长44.9％,主要系年产8000吨新型功能膜材料项目和年产33000吨新型BOPE薄膜项目产能释放。预期BOPE二线投产后持续推动薄膜收入增长。随年产22000吨新型功能膜材料扩建项目年产8000吨新型复合片材生产线技改项目投产,有望进一步推动薄膜收入增长。2)海外业务稳步增长,持续切入海外跨国公司供应链。2023年海外业务实现3.8亿元,同比增长7.8％,23H2海外实现1.7亿元收入,同比-4.0％,主要系地缘政治原因导致供应受阻,公司积极布局海外仓,推动供应商属地化,积极切入跨国公司海外市场供应链,海外业务仍有望实现高增。海外市场竞争格局更优,公司享受更高毛利率,2023年海外市场毛利率29.1％,较国内市场高6.0pct,带动盈利能力提升。

   利润端,积极推动降本增效,提升利润率水平。公司充分发挥产业链配套优势,利用集团化管理,通过规模效应实现降本增效;同时推进MES系统,精细化生产过程管控。2023年公司实现毛利率24.7％,同比提升2.5pct,主要系原材料成本下滑,2023年原油价格均价82.9美元/桶,较2022年下滑17％。分业务看,彩印业务毛利率27.4％,同比+3.7pct;

   镀铝业务毛利率0.4％,同比-3.7pct,薄膜业务7.9％,同比-0.1pct,油墨业务毛利率22.5％,同比+2.4pct。2023年公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.7％/3.8％/4.3％,分别同比持平/-0.2pct/+0.2pct。毛利率的稳定和有效费用管控提振公司净利率水平,实现归母净利润率12.1％,同比提升1.1pct。

   环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展,公司积极投入研发,拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严,中小产能出清,龙头集中度有望不断提升。公司积极投入研发,2023年研发费用率4.3％,同比+0.2pct,与大客户共同从事新产品研发,聚焦单一材质易回收、可回收包装材料,目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主,同时推进薄膜业务应用场景的拓展,如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。

   公司为塑料软包龙头,长期经营稳健,下游为大众消费品龙头,体现逆周期属性。受益于食品安全,环保政策及产品升级趋势,行业集中度持续提升。短期,公司受益于下游消费复苏,中长期,产能扩张持续带来收入贡献,薄膜业务及海外市场拓展打开成长空间,产品结构升级提振利润率中枢。公司强化高分红政策,2023年分红率83％,提供稳定回报。

   考虑到下游需求恢复仍需时间,小幅下调2024-2025年公司归母净利润预测为4.76/5.45亿元(原预测值5.05/5.80亿元),新增2026年预测值为6.25亿元,2024-2026年归母净利润分别同比+16.6％/+14.6％/+14.6％,对应PE为12/11/9X,维持买入评级。

   风险提示:下游消费需求疲软、油价波动。