新易盛(300502):净利率提高较快,产品结构快速优化-快报点评

本报告导读:

   上调盈利预测和目标价,维持增持评级;利润低于市场预期,但盈利细节值得关注;后续看点颇多,重视3月事件催化

   上调盈利预测和目标价,维持增持评级。2024年2月29日,公司发布2023年业绩快报,高于我们前次报告预期,但低于市场当前整体预期。我们更新2023-2025年归母净利润为6.90亿/14.85亿/22.42亿元(相较前次上调7.60％/16.65％/39.62％),对应EPS为0.97/2.09/3.16元。考虑当前行业平均估值,给予2025年30x,上调目标价至93元(前次为69.61元),维持增持评级。利润低于市场预期,盈利细节值得关注。公司公告业绩快报,2023年总营收31亿元,同比下滑6.13％;单Q4营收10.2亿元,实现净利润2.60亿元,扣非2.54亿元,低于市场预期的3亿元,但高于我们此前报告预期。盈利细节是净利率约25％,而前三季度净利率仅20.58％。这反应了前三季度400G出货占比结构较少,体现的是其他传统产品的利润水平;Q4随着400G快速上量,带动净利率快速攀升。我们认为随着24Q1、Q2的400G出货进一步攀升,盈利结构将进一步好转。

   后续看点颇多,重视3月事件催化。我们预计3月份将迎来美国光博会OFC2024,国内外模块厂商都将展示1.6T等最新产品。此外NvidiaGTC大会也有望在3月份举行,这些行业盛会都是较强的技术创新催化。大模型端我们预计以OpenAI为首的GPT5等新模型有望陆续发布,市场对大模型应用端的可信度和认知将快速提升。

   催化剂:OFC光博会、NvidiaGTC大会召开

   风险提示:

   技术迭代不及预期。