永新股份(002014):分红政策稳健,盈利逆势提升-年度点评

公司发布2023年年报23年实现收入33.79亿,同比+2.3％;归母净利润4.08亿,同比+12.5％;扣非归母净利润3.85亿,同比+19.7％;23Q4实现收入9.00亿,同比-1.7％;归母净利润1.15亿,同比+2.0％;扣非归母净利润1.04亿,同比+23.1％。23年居民消费需求较弱,行业竞争加剧,公司加快产品创新、降本增效,提升市场竞争力,逆境中维系良好发展势头。

   彩印包装短期价格承压,薄膜持续放量彩印复合包装:23年收入25.52亿,同比-0.05％,量/价分别同比+4.2％/-4.0％,毛利率为27.4％,同比+3.7pct。公司着力新市场、新业务的拓展,延展业务订单、提升产品品质,为客户提供个性化、差异化产品和增值服务,不断提高客户满意度。

   塑料软包装薄膜:23年收入5.25亿,同比+14.5％,量/价分别同比+44.9％/-21％,毛利率为7.9％,同比-0.1pct。23年公司8000t新型功能膜材料项目及3.3wtBOPE薄膜产能释放,原材料自给率有望持续提升。

   海外分销+跨国公司稳步拓展,国际业务有望提速23年国际市场收入3.80亿,同比+7.8％,毛利率为29.1％,同比+4.7pct。公司跨国品牌业务稳定增长,海外市场取得突破,市场和产品结构不断优化。

   盈利能力稳健,现金流充足,维系高分红政策23年公司毛利率为24.7％,同比+2.5pct,净利率为12.3％,同比+1.1pct,主要系原材料价格下降,此外公司持续优化供应链各环节,全面推进信息化建设,切实提升管理效率,我们预计有望保持稳健盈利水平。23年公司实现经营现金流5.15亿元,现金流表现稳健。此外公司23年分红比例82.5％,对应股息率5.8％(截止2月29日收盘价),高分红政策延续。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司综合实力位于塑料软包装行业前列,立足国内、开拓国际,根据年报数据,综合考虑原材料趋势,我们调整前期盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为4.8/5.4/5.9亿(24-25年前值分别为5.1/6.0亿),对应PE为12/11/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,新项目投资不及预期,行业竞争加剧风险