昱能科技(688348):减值拖累Q4业绩,2024年有望稳健增长-2023年业绩快报

事件:公司发布2023年度业绩快报,实现归母净利2.08亿元,同减42％;扣非净利1.66亿元,同减51％,若扣除股权激励影响2023年归母净利2.66亿元,同减28％;其中2023Q4归母净利0.28亿元,同环减74％/39％,扣非净利润2023Q4为0.10亿元,同环减90％/75％。

   微逆出货环比持平、2024年有望增长30％+:2023年公司微逆出货90-95万台,同比基本持平,其中2023Q4出货20万台+,同降约20％,环比持平;2023Q4毛利率维持稳定约40％;分区域看欧洲出货占比约50-60％、北美占比约25％。展望2024年,2024Q1我们预计市场持续去库,出货环比略降,2024H2随库存去化完毕需求有望恢复高增长,2024全年我们预计微逆出货增长30％+。

   2023Q4工商储环比高增、2024年有望翻倍增长:公司2023年工商储约1.8亿元,其中2023Q4我们预计营收1.5-1.6亿元,环比650％+,主要系2023Q4集中确收,2024年工商储有望翻倍增长;关断器及能量通信器等业务2023Q4出货环比基本持平。

   库存及信用减值拉低2023Q4业绩、冲回后符合预期:考虑市场需求放缓,去库周期拉长,公司2023年计提信用及资产减值损失约0.87亿元,其中2023Q4计提减值损失约0.7亿元,若考虑冲回减值,公司业绩符合预期。

   投资建议:考虑微逆行业需求放缓及公司高库存等因素,我们下调2023-2025年盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利润2.08/3.39/4.76亿元(2023-2025年前值为3.52/5.35/7.50亿元),同比-42％/63％/41％,给予2024年30倍PE,下调至"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧、政策不及预期。