臻镭科技(688270):快报业绩符合我们预期,加码研发长期成长可期-年度点评

公司发布2023年业绩快报,业绩符合我们预期公司发布2023年业绩快报,2023年实现营收2.84亿元,YoY+16.88％;实现归母净利润0.76亿元,YoY-29.16％;实现扣非净利润0.67亿元,YoY-34.02％。公司业绩符合我们预期。

   关注要点营收规模稳步扩张,费用投入压制利润表现。1)公司2023年营收规模稳步扩张,我们认为主要受益于产品矩阵丰富和结构优化,以及高速高精度AD/DA、电源管理芯片、微系统与模组下游应用的持续拓展;2)公司利润端同比下降,我们认为主要系公司加大研发、市场开拓投入,销售、管理及研发费用高增压制利润表现;3)据业绩快报测算4Q23单季度公司营收1.13亿元,YoY+21％;净利润0.36亿元,同比持平,环比增长467％。

   加码研发筑牢产业优势,技术创新蓄积长期成长动能。1)报告期内公司持续加码研发,据公司半年报,2023年上半年公司定型20余款电源管理芯片,产品矩阵持续拓展,高速高精度AD/DA在数字相控阵、电子对抗、数据链等领域取得不同程度进展,已有10余款SiP产品处于量产或鉴定阶段;2)2023年12月公司公告购买办公大楼改善研发办公环境、加速募投项目建设。

   我们认为,高强度研发投入有望提升公司在射频、高速高精度AD/DA、微系统、电源管理芯片等领域的竞争力,为公司蓄积长期成长动能。

   深耕特种射频模拟芯片,有望受益于卫星产业发展和特种装备信息化、国产化水平提升。1)公司是国内少数能够提供特种射频模拟芯片解决方案的企业,产品广泛应用于卫星互联网、数据链、通信终端、相控阵等信息化装备,并于2023年7月公告入选工信部第五批专精特新"小巨人"企业;2)公司紧抓低轨卫星产业趋势,多款电源管理芯片在星上取得应用,新研SiP产品体积重量较传统方案下降90％,有效降低了小卫星研制成本。我们认为,特种装备信息化及核心器件国产化的提升有望助力公司长期成长;公司紧跟卫星产业趋势,有望凭借技术壁垒及先发优势,分享低轨卫星星座产业红利。

   盈利预测与估值考虑到公司下游需求释放及费用投入节奏,我们下调公司2023/2024年净利润预测31.9％/28.1％至0.76/1.18亿元,引入2025年收入/净利润预测6.93/1.91亿元。公司当前股价对应2024/2025年68.3/42.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到公司竞争优势及长期成长空间,维持目标价64.67元,对应2025年51.9倍市盈率,潜在涨幅22％。

   风险1)宏观环境和政策风险;2)订单及交付不及预期风险