安洁科技(002635):深度绑定北美客户,汽车业务创造第二增长极-点评报告

2023年前3季度公司实现营业收入30.70亿元,同比下降0.49％,实现归母净利润2.37亿元,同比增长3.66％;从单个季度来看,2023年Q3实现营收12.04亿元,同比增长7.06％,实现归母净利润0.99亿元,同比增长8.79％。2023年Q3公司毛利率为26.95％,环比提升5.02百分点,从费用端来看,2023年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.09％/7.74％/7.52％/0.38％,同比+0.03/-0.62/-2.03/+2.49pcts,环比-0.34/+0.70/-1.24/+3.72pcts。

   深度绑定北美两大客户,多层次丰富产品的品类。公司以模切业务为支点,不断扩展金属结构件、模组类、FATP业务,公司通过与终端品牌客户的合作,不断迭代技术开发和生产制造能力。经过与苹果公司十余年的深度合作,公司产品已经覆盖客户的全品类覆盖,包括电脑、平板、智能手机、智能穿戴,以及苹果最近发布的AppleVisionPro,公司主要为AppleVisionPro供应模切件和缓冲垫,目前苹果仍然是公司的第一大客户。

   公司进一步与新能源汽车领域排名第一的厂商特斯拉建立深度合作,为其多款车型供应组件和零部件,两家北美客户营收占公司总营收超过50％。公司以消费电子起步,逐步横向扩展新能源汽车、信息储存、储能、氢能源等领域,从单类零部件供应商进化为多业务协同的平台型公司。消费电子呈现复苏景象,汽车业务打开新的增长。公司通过与苹果和特斯拉两大战略客户建立深度合作,不断在消费电子和新能源汽车领域开疆扩土。其中消费电子行业目前正处于复苏阶段,根据第三方咨询机构TechInsights数据显示,2023年第4季度,全球智能手机市场迎来反弹,出货量同比增长7.1％,达到3.17亿部,结束了过去九个季度的低迷,其中苹果以22.6％的市场份额位居榜首,同比增长1％。

   以智能手机为代表的消费电子行业触底回升,公司消费电子业务将会踏入新的增长周期。其次2023年全球新能源汽车销量达1,339.4万辆,同比增长32％,其中特斯拉交付180.9万辆,同比增长38％,稳坐全球纯电车交付量冠军宝座。

   新能源汽车在全球的渗透率不断走高,带动公司汽车业务不断实现新的突破。首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为45.78/51.57/61.78亿元,归母净利润分别为2.92/3.81/5.27亿元,对应PE分别为29.51/22.61/16.34。

   风险提示:消费电子复苏不及预期、下游汽车销量不及预期