同仁堂(600085):三大发展战略稳步实施,经营业绩增长稳健-2023年年度业绩预增点评

预计2023年实现归母净利润增速10％-17％

   2023年,公司稳步实施"高质量发展战略、精品战略、大品种战略"三大发展战略,持续发力生产与质量管理及科技创新,推进降本增效,提升生产产能;积极开拓市场,深化营销改革,不断提升零售终端销售管理能力,推动公司治理和生产经营有序运行,公司全年经营业绩较同期有所提高。

   经公司初步测算,预计公司2023年度实现归属于母公司所有者的净利润156,839万元到166,820万元,与上年同期相比,将增加14,257.83万元到24,238.83万元,同比增加10％到17％;预计2023年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为153,905万元到163,885万元,与上年同期相比,将增加14,047.46万元到24,027.46万元,同比增加10％到17.2％。

   集采风险较小,关注稳健发展

   公司品种力品牌力均较强,核心的心脑血管与补益类产品偏向慢病用药,消费者粘性强稳定性高,2020年起"4+2"经营改革后成效初显;药品销售额大部分来自药店渠道,受集采不利影响较小;中医药机构纳入医保与中药出海政策持续加码,预计未来维持稳健增长。

   盈利预测与估值

   预计2023-2025年营收182.37/206.16/233.00亿元,同比增加18.63％/13.04％/13.02％;归母净利润16.23/19.02/21.41亿元,同比增加13.81％/17.20％/12.56％,EPS为1.18/1.39/1.56元,对应PE分别为36.99/31.56/28.04x。考虑到公司为中药行业龙头,核心产品存在量价齐升实力,受集中采购降价影响小,给予"买入"评级。

   风险提示

   政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧