太辰光(300570):密集连接产品龙头,长期受益于AI投资-公司研究报告

深耕光通信行业,密集连接业务领先。太辰光成立于2000年,于2016年12月在深交所创业板上市。经过二十余年发展,太辰光现已成为全球光器件细分行业知名企业。同时,公司是全球最大的密集连接产品制造商之一,部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位,专业从事无源光器件、有源光器件和集成功能模块的研发、制造和销售。

   持续研发新产品,不断完善产品矩阵。公司重视对高新产品与技术的研发,积极研发密集连接、光波导芯片等无源系列产品,持续推进高性价比有源产品及配套器件的研发进度。公司光纤柔性板荣获2023年光连接大会"最具影响力产品奖"。23年8月,公司在中国光纤传感大会上展示新品光纤光栅应变片,产品具有标距短、应变测量范围大、尺寸小等特点。此外,公司400G光模块已有小量出货,800G光模块正在测试中。

   AI算力助力发展,5G建设驱动需求。1)大模型和生成式AI的发展正在深刻改变计算范式、产业动量和算力服务格局,其快速发展推动了数据中心规模不断扩大。截止2022年末,我国数据中心市场规模已增长至1900.7亿元,五年复合增长率近30％。公司主要终端客户是数据中心,将在此次变革中充分受益。2)中国5G通信产业迎来爆发式增长。根据《2022-2023全球5G/6G产业发展报告》援引TDIA数据,2022年中国5G通信市场规模约为1.89万亿元,到2025年中国5G通信市场规模将达到38000亿元。公司产品广泛应用于5G基建,5G建设将驱动公司产品。

   维持良好客户关系,积极拓展海外市场。1)长期以来,公司以市场需求为导向,凭借多年的技术研发积累、良好的产品品质和全方位快速的服务响应,与客户保持了良好合作伙伴关系。2)公司海外业务占比高,截止23年6月,海外业务占比76.07％。基于公司战略及国际化发展布局,为了更好的提升公司对海外市场的拓展能力,公司在23年10月发公告称拟使用自有资金不超过200万美金在中国香港成立全资子公司,主要负责设备的国际贸易等业务。

   盈利预测。太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一,受益于5G建设和AI算力需求,未来营收有望维持稳定增长。我们预计,公司2023-2025年收入分别为9.43亿元、13.13亿元和17.10亿元;归母净利润分别为1.51亿元、2.13亿元和2.78亿元,EPS分别为0.66元、0.93元和1.21元。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间40-45X,对应合理价值区间37.20-41.85元,"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。