圣晖集成(603163):洁净室工程领先企业,专注电子、扬帆海外-深度研究

洁净室行业领先企业,营收、净利增速态势良好。公司于2022年在上交所上市,公司专注于先进制造业洁净室系统集成整合工程,以洁净室系统集成相关工程占主导,辅以其他机电安装工程与设备销售等业务;

   2018-2022年,公司营收由9.3亿元增至16.3亿元,CAGR+14.93％,归母净利润由0.35亿元增至1.23亿元,CAGR+37.3％。

   行业分层明显,中高端领域受益下游高质量发展。(1)行业竞争方面:高端领域稀缺,头部企业掌握高级别洁净室系统集成解决方案,技术壁垒较高、盈利能力强,2019-2022年,圣晖集成毛利率高出同行业上市公司平均值约3％;头部企业业务涵盖广泛,侧重半导体等高端制造业,2020-2022年,圣晖集成半导体行业营收占比均超50％;(2)下游行业方面:根据测算,中性情形下,预计2024年全国半导体行业洁净室市场达936亿元。

   高筑技术护城河,客户资源厚积薄发。(1)技术方面:公司洁净室技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC控制、微振动控制等方面处于领先地位。(2)客户资源方面:大客户粘性强,矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持10年以上合作关系(3)区域布局方面:并购境外公司,布局越南、新加坡等东南亚地区。截至22年,公司在越南、印尼、泰国实现营业收入,21年,泰国实现营收1.58亿元,同比提升19.0％。

   盈利预测与投资建议:预计23-25年归母净利润分别1.55、2.00、2.62亿元,yoy+26.2％、29.2％、30.5％,PE分别16.1、12.5、9.5倍,23-25年EPS分别1.55、2.00、2.62元。给予公司24年16倍PE估值,对应合理价值为32.06元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险事件提示:经济周期波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。