金牌厨柜(603180):收入增长稳健,降本增效经营向好-2023业绩快报点评

公司发布2023年度业绩快报。全年实现总收入36.42亿元/+2.50％,归母净利润2.94亿元/+6.29％,扣非归母净利润2.18亿元/+14.07％,每股收益1.91元/+6.11％。其中,单Q4实现营收10.95亿元/+2.86％,归母净利润1.28亿元/+13.97％,扣非归母净利润1.09亿元/+14.25％,每股收益0.83元/+13.97％。

   渠道端,零售稳健增长,重点布局海外:1)零售:围绕大家居战略持续强化家装和下沉渠道,我们估计全年收入保持个位数上涨;2)大宗:在保交付的政策下,公司采取代理商模式、加强风险防控,全年有望持平;3)海外:是公司近年来产能和渠道布局的重点,基于目前尚小的规模我们预计会取得较好增长,驱动海外收入接近总体的一成,展望未来,一方面公司会强化在北美和澳洲两大主要销售市场的开拓,另一方面,挖掘东南亚市场的同时布局产能--以泰国为重心购买基地拟建厂房,马来西亚等其他东南亚国家则散点布局卫星工厂,作为交付小型产品的补充,提升整体供应效率。

   盈利端,降本增效作用显现,经营现金流向好:公司全年盈利提振,主系原材料采购成本有所下降,同时优化供应链管理实现降本增效;现金流大幅回暖,全年经营性活动产生的现金流净额6.19亿元/+150.73％,主要源于公司订单增长及进一步优化库存和供应商采购管理。

   投资建议:在行业环境整体承压的情况下,公司发力渠道端,保持了收入的正增长;未来公司积极强化本土家装和下沉渠道,进一步完善海外产能和渠道布局,我们预计公司2023-2025年收入分别为36/42/49亿元,归母净利润2.92/3.46/3.93亿元,对应EPS(摊薄)1.89/2.24/2.55元,当前股价对应PE为9.50/8.03/7.06倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游精装房需求下行;海外市场布局进度不达预期;行业竞争加剧;原材料成本大幅上涨等。