梦百合(603313):23年业绩保持修复,自主品牌表现靓丽-事件点评

事件:根据梦百合官微,公司近日以MLILY梦百合品牌名义接连参加英国伯明翰家具展览会(英国历时最悠久的家具行业盛会)、美国拉斯维加斯国际春季家具展(美国西部著名、大型、专业的家具家居用品展览会),深耕国外市场,持续提升MLILY梦百合海外家具市场份额。

   欧美市场恢复态势良好,23年保持稳健修复

   2023年公司预计归母净利润1.20亿元到1.50亿元,同比增长190.14％到262.68％;扣非后归母净利润1.10亿元到1.40亿元,同比增长202.80％到285.38％。其中,23Q4预计归母净利润0.07亿元到0.37亿元,同比增长112.32％到164.59％;扣非后归母净利润-0.15亿元到0.15亿元,同比增长70.75％到127.43％。美国零售同比销量增加,批发商及零售库存水平下降,美国家居市场可能正处于去库存阶段逐步过渡至补库存阶段。23年6月以来,我国床垫出口额同比增速由负转正,12月同比增速提升至24.03％。降息预期背景下,美国地产相关的家居需求有望复苏,床垫出口有望持续回暖。第三轮反倾销处于调查过程中,若落地将利好美国床垫订单将向美国本土工厂回流,公司美国工厂有望受益。此外,公司国内自主品牌发展再提速,线上线下同时发力,加大广告投入,提升品牌效应,2023年"双十一"期间实现高增。同时,公司零售能力不断增强,境外线上渠道增长势头强劲,23Q1-3公司境外线上营收同比增长152％至6.24亿元,预计23Q4保持快速增长趋势。

   原材料价格及运费下降+降本增效,23Q4业绩恢复显著

   公司单季度归母净利润增速自23Q2由负转正,预计23Q4大幅增长,主要系低基数、盈利水平提升。23年产品化工原材料价格处于历史地位,海运费较上年同期有所下降,推动毛利率进一步提升。23年公司持续推进精益管理和降本增效,深化全面预算管理,建立车间指标评级数据库,重点加强费用分析与管控,不断提高精细化管理水平。同时,美国工厂亏损大幅收窄,目前产能利用率为60％,预计将进一步提升。

   投资建议:作为国内记忆绵床垫细分赛道领军企业,梦百合持续推进产能全球布局和品牌国际化,内销自主品牌业务快速发展,未来业绩有望稳步修复。我们预计梦百合2023-2025年营业收入为80.34、94.06、108.71亿元,同比增长0.21％、17.07％、15.58％;归母净利润为1.42、2.45、3.38亿元,同比增长243.33％、72.54％、37.96％,对应PE为33.6x、19.5x、14.1x。给予公司24年30.35xPE,对应目标价13.05元,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、海外原材料价格波动的风险、海运费波动风险、汇率大幅波动的风险、诉讼结果不及预期风险。