北京君正(300223):23Q4利润端预计同比明显改善,静候行业市场需求回暖

2024年1月26日,公司发布《2023年度业绩预告》。

   计算芯片全年营收预计实现增长,23Q4利润端预计同比明显改善2023年公司营收预计同比有所下滑,其中计算芯片营收预计同比实现较好增长,存储芯片和模拟互联芯片营收预计同比有所下滑。利润端,公司预计2023年实现归母净利润4.65～5.57亿元,同比减少29.47％～41.13％;扣非归母净利润4.23～5.15亿元,同比减少31.02％～43.34％,非经常性损益约为0.41亿元。

   单季度看,23Q4公司利润端预计同比明显改善,预计实现归母净利润0.96～1.88亿元,同比增长67.27％～227.34％,环比增长-34.23％～28.71％;扣非归母净利润0.77～1.69亿元,同比增长153.05％～456.44％,环比增长-45.37％～20.12％。

   新品研发稳步推进,静候行业市场需求回暖公司成功打造"计算芯片+存储芯片+模拟互联芯片"三大系列产品线。

   1)计算芯片:公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片两大类,主要应用于安防监控、智能穿戴等消费类智能物联网市场。公司已完成X2600芯片产品的各项功能和性能测试,并进行了X2600系列Halley平台的开发;面向H.264双摄平台的升级产品T23也已实现投片。2023年智能视频市场等部分消费类市场需求有所复苏,公司紧抓市场机遇,提前布局双摄、多摄等市场,在安防监控、二维码、生物识别等领域的销售趋势良好,成功实现计算芯片全年营收增长。

   2)存储芯片:公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别,主要面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。DRAM方面,公司已实现8GLPDDR4的量产;根据公司2024年1月投资者调研纪要,公司DDR4/LPDDR4营收体量逐步提升,21nm产品在研。NORFlash方面,公司NORFlash容量规格涵盖256K至1G。根据台湾经济日报,旺宏电子在1月30日法说会上表示,24Q1预计为旺宏营运谷底,部分产品已出现复苏现象,其中NORFlash价格已经企稳。

   3)模拟互联芯片:公司模拟互联芯片包括LED驱动芯片、DC/DC芯片、LIN、CAN、GreenPHY等网络传输芯片,同样面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。

   公司进行了多款矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作,GreenPHY产品已在量产中。根据公司2024年1月投资者调研纪要,公司预计2024年模拟产品营收有望恢复增长。

   受汽车、工业等行业市场需求下降、库存消化压力较大等情况影响,公司存储芯片和模拟互联芯片销售收入同比下降。根据公司2024年1月投资者调研纪要,2023年汽车和工业市场处于底部波动阶段,预计2024年中市场将开始恢复。我们认为,随着行业市场需求逐步恢复,加之库存进一步去化,公司存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。

   投资建议:鉴于行业市场需求复苏缓慢,我们调整对公司原有的业绩预测。预计2023年至2025年营业收入由原来的60.54/70.41/80.40亿元调整为46.49/58.76/70.62亿元,增速分别为-14.1％/26.4％/20.2％;归母净利润由原来的9.45/12.04/13.27亿元调整为5.04/8.02/10.78亿元,增速分别为-36.1％/59.0％/34.5％;对应PE分别为43.6/27.4/20.4倍。公司三条产品线日趋成熟,计算芯片持续放量,随着行业市场需求复苏,存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。持续推荐,维持"买入"评级。

   风险提示:下游终端市场需求不及预期风险,新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险,市场竞争加剧风险,系统性风险等。