中际联合(605305):深耕高空安全作业设备,多元化发展打开增长空间-公司动态研究报告

深耕风电领域高空安全作业设备,海外占比逐年提升公司是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商,主要产品包括高空安全升降设备和高空安全防护设备,2023年前三季度公司实现营业收入69932万元,同比上升24.50％;实现归母净利润11854万元,同比下降10.17％,主要系公司加大研发投入,扩大销售规模所致。

   公司产品已经成功应用于全球16个行业,61个国家和地区。近几年公司海外营收占比逐步提高,2023上半年公司实现海外营收2.04亿元,同比增长73.12％,营收占比46.24％。从2023年新签订单来看,海外订单占比约为50％。

   风机大型化有望推动设备渗透率进一步提高风力发电行业目前是公司产品目前最主要的应用领域。公司主要产品在国内市场的市占率约为70％;公司升降产品在欧洲风电行业市占率率约30％,免爬器在北美和亚太市场占有率接近100％。

   风力发电行业中风机大型化是未来行业的发展方向。风机大型化后风机高度相应更高,因此公司的升降机、大载荷升降机、平台自动开闭系统等效率更高的设备渗透率也会进一步提升,同时塔筒高度的增加也会提升相应产品的价格。

   在手订单充裕,多元化发展打开增长空间公司目前在手订单充裕,2023全年公司新签订单、发货数量、安装数量均约保持50％的增长。在风电领域之外,公司也在积极拓展其他下游行业发展。2023年公司非风电业务的产品有工业升降设备(物料输送机、爬塔机、工业升降机等),安全及防护产品及应急救援装备等,在非风电领域的订单约在1,000-2,000万的金额,同比增长约8-10倍。

   盈利预测我们看好公司海外业务持续高增,多元化下游行业发展打开公司增长空间,预测公司2023-2025年收入分别为10.3、13.5、17.8亿元,EPS分别为1.27、1.98、2.75元,当前股价对应PE分别为26.1、16.8、12.1倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示风电新增装机不及预期,国际市场拓展不及预期,非风电领域拓展不及预期等。