台华新材(603055):盈利修复,全球逐步去库,PA66及可再生产能优势逐步释放

23Q4归母1.2亿,全年4.45亿同增66％公司预计23Q4归母净利1.2亿扭亏,较21年增长36％;2023年归母净利4.45亿同增66％,较21年减少4％;23Q4扣非归母净利预计1.1亿扭亏,全年3.6亿同增87％,非经常性损益主要系计入当期的政府补助影响。

   增长主要系创新产品增收与常规产品降本双轮驱动,公司发挥全产业链优势,积极推进绿色化、功能化、差别化及个性化产品研发,优化产品结构,加强市场开拓,强化成本管控,规模及品牌效应显现。

   下游库存及销售向好,订单预期回暖我们此前跟踪公司下游工厂及品牌销售情况:LululemonFY23Q3(23/8/1-10/31)收入+19％,财年收入指引+18％小幅上调,存货同比、环比均减少。优衣库FY24Q1(23/9/1-11/30)全球收入同比+13％,维持全年+10％指引。此外,Lulu重要代工厂之一儒鸿23Q4收入增速回正,10-12月分别同增26.7％、8.3％、1.5％,或系受益终端销售需求回升,有望带动公司订单增长。成本下行+售价回升,叠加规模效应释放,带动盈利提升。

   2023年初以来,伴随需求复苏,锦纶长丝价格波动回升,24年1月末锦纶FDY/DTY价格分别同比增长8％/6％,且仍呈向上趋势;同时受益原材料己二腈国产推进及英威达中国工厂产能爬坡,PA66切片成本有望保持下行趋势,双向驱动利润增长。公司PA66及再生锦纶项目逐步投产,预计24H1产能释放,承接增量订单,凭借产品优势有望进一步占领市场份额;同时伴随规模效应释放,盈利能力有望提升。

   上调盈利预测,维持"买入"评级考虑到2023年业绩表现优于预期,我们上调2023-25年盈利预测。预计23-25年收入分别为49.81/62.84/80.32亿元(前值分别为48.60/60.83/76.73亿元)归母净利分别为4.45/5.90/7.20亿元(前值分别为4.32/5.48/6.92亿元),EPS分别为0.50/0.66/0.81,对应PE分别为18/14/11X。

   风险提示:宏观经济波动引致的风险;行业竞争风险;规模扩张带来的管理风险;汇率风险;环境保护风险;业绩预告仅为初步测算,具体财务数据以正式发布的2023年年报为准