龙旗科技(603341):新股覆盖研究

周五(2月2日)有一只主板新股"龙旗科技"询价。

   龙旗科技(603341.SH):公司主要从事消费电子产品ODM,产品布局涵盖智能手机、平板电脑及AIoT产品。公司2020-2022年分别实现营业收入164.21亿元/245.96亿元/293.43亿元,YOY依次为64.64％/49.78％/19.30％,三年营业收入的年复合增速43.29％;实现归母净利润2.98亿元/5.47亿元/5.60亿元,YOY依次为204.97％/83.75％/2.46％,三年归母净利润的年复合增速79.07％。根据公司管理层初步预测,预计公司2023年度全年营业收入约为264.50至270.00亿元,同比变动-9.86％至-7.99％;预计全年归母净利润约为6.02至6.27亿元,同比增长7.40％至11.86％。

   投资亮点:1、公司是小米智能手机产品的核心ODM厂商。公司与小米自2013年开始合作,2015年小米通过天津金米、苏州顺为增资后分别持有公司9.13％以及8.18％股份,多年发展以来双方业务联系已较为紧密。目前公司是小米智能手机产品的核心ODM供货商、智能手表重要供应商,2022年在其智能手机ODM供货占比达到71％;报告期内,小米保持公司第一大客户地位,占公司营收比重维持在50％左右。2、公司是消费电子ODM全球龙头;近年公司积极布局ARM笔记本电脑新项目及AIoT新品类,有望带来业绩增量。根据Counterpoint数据,龙旗科技位列2022年全球智能手机ODM/IDH出货量第一(占据28％市场份额)、2021年全球平板电脑出货量第三、2021年全球智能手表出货量第五。在现有ODM产品线外,2023年新取得的ARM笔记本电脑项目及在多个AIoT新品类上的布局有望为公司业绩带来增量;1)公司在2023年4月已获得某品牌ARM笔记本电脑项目,一轮问询回复中公司预计2024、2025年有望分别实现相关收入60、90亿元,预计出货量分别为3,960、4,750万台;2)AIoT领域,公司计划导入XR产品、智能音箱等新品类,有望取得积极发展,截至公司一轮问询回复函出具日,2023年下半年公司已获得来自小米、A公司、三星电子、荣耀、OPPO等厂商的33个AIoT产品项目,对应销 售收入约为12.89亿元。

   同行业上市公司对比:公司主要从事智能产品ODM,因此选取同样从事智能产品ODM的华勤技术、闻泰科技、工业富联、歌尔股份、立讯精密作为龙旗科技的可比公司。从上述可比公司来看,2023年Q1-3行业平均收入规模为1,335.88亿元,可比PE-TTM(剔除负值/算术平均)为17.61X,销售毛利率为11.41％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,销售毛利率与行业平均基本持平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。