春秋电子(603890):业绩拐点已至,有望受益笔电需求复苏及AI PC硬件创新

事件:公司发布2023年业绩预告,2023年全年公司预计实现归母净利润3000～4500万元,同比下降71.39％～80.92％;预计实现扣非净利润2200～3000万元,同比下降84.92～88.94％。分季度看,2023年Q4公司预计实现归母净利润1970～3470万元,同比大幅扭亏,环比增长-23.00％～75.89％;扣非净利润1563～2363万元,同比大幅扭亏,环比增长-14.24％～16.95％。

   受益笔电行业景气修复,Q4利润端同比有望大幅改善:2023年下半年以来,得益于AI技术在笔记本电脑应用中的加速渗透以及操作系统更新带来的潜在换机需求,笔记本电脑行业回暖趋势逐步明确,公司经营业绩也逐步转好,单季度业绩实现环比增长。Canalys的数据显示,2023年Q4全球个人电脑市场出货量同比增长3％至6530万台,结束了连续七个季度的同比下滑;其中,2023年Q4全球笔记本电脑出货量同比增长4％至5160万台。根据公司业绩预告,预计2023年Q4归母、扣非净利润均实现同比扭亏,表明公司业绩拐点已经显现。

   AIGC赋能终端硬件创新,AIPC有望拉动换机需求:群智咨询指出,惠普、宏碁等PC厂商进一步加大了与关键软件服务商和芯片供应商合作,致力于重新设计PC的架构,希望将AIGC或其他AI应用导入到终端设备上,相关AI笔记本方案会在2024、2025年陆续推出。AIGC大模型要求笔记本电脑具备更高的计算能力和AI加速能力以支撑庞大的算力资源,端侧AI的加速渗透有望推动个人电脑等智能设备的创新升级。同时,Canalys也指出,OEM、处理器制造商和操作系统供应商等领先玩家在2024年密集推出AIPC的举措有望提振换机需求,其中商用领域尤为明显;到2024年,具备AI功能的个人电脑总出货量预计将取得19％左右的市场份额。公司作为笔记本电脑结构件行业内主要供应商之一,有望率先受益。

   车电业务进展顺利,有望培育全新业绩增长点:公司汽车电子业务进展顺利:1)客户端:公司2023年7月在互动平台上表示已获得德赛西威、天马微、群创光电、长春富赛等知名汽车电子厂商的认证,与多家新能源汽车制造商及其供应商形成合作关系;公司已与德赛西威签订战略合作协议,就业务拓展与未来深度合作进一步奠定了基础。2)技术上,公司已成功突破"半固态射出成型"技术,产品直通良率相比传统压铸工艺可大幅提高,技术+成本优势显著。3)产能上,公司2023年3月发行可转债项目募集资金5.70亿元,拟投入4亿元用于年产500万套汽车电子镁铝结构件项目;该项目建设期为3年,预计从第2年开始逐步释放产能,第4年达到满产状态。公司表示,在新能源汽车的轻量化发展趋势中,公司可凭借半固态射出成型技术,通过车载屏幕快速切入到新能源汽车的零部件供应链中,公司在新能源汽车板块的发展有望成为新的利润增长点。

   下调2023年盈利预测,维持"买入"评级:2023年,公司正式从笔记本电脑结构件切入汽车电子结构件领域,公司已掌握镁铝结构件半固态射铸工艺,有望凭借技术优势和规模优势获取造车新势力的订单,快速进入新能源汽车市场。我们看好镁铝合金在汽车电子中发挥独特优势,成为公司未来新的业绩增长点。同时,受益于笔电行业景气修复及AIPC推出对换机需求的拉动,我们认为公司笔电结构件业务营收有望持续增长,盈利能力有望进一步修复。考虑到年末减值、费用计提的影响,故下调2023年盈利预测,预估公司2023年-2025年归母净利润为0.38亿元、2.13亿元、3.44亿元,EPS分别为0.09元、0.49元、0.78元,对应PE分别为127X、22X、14X。

   风险提示:新业务开拓不及预期,下游需求不及预期,市场竞争风险,汇率波动影响。