TCL中环(002129):产业链波动收入下滑,产能全球布局持续加强-公司跟踪报告

创造核心竞争力,领军光伏硅片领域。作为光伏硅片领域龙头企业,公司积极开展产品的自主研发和技术创新,硅片市占率全球第一。据公司2023年业绩预告,23年全年公司实现归母净利润42-48亿元,同比减少29.6％-38.4％,实现扣非净利润31-36亿元,同比减少44.47％-52.18％。

   产业链价格波动,利润出现下降趋势。2023年,光伏行业整体下行,第四季度硅片价格下降至非理性区间,组件价格由年初的2元/W跌至年底0.9元/W。外加产业链各环节的产能大幅扩张,行业出现产能过剩、竞争激烈、供过于求等现象,导致光伏产业链价格波动下滑,公司盈利承压,第四季度利润受损。

   坚持差异化战略,加强国内外产能全面布局。公司通过柔性制造能力和强化Totalsolution的能力,与N型TOPCon,HJT客户形成IPD联动,主张参与到客户产品及工艺设计当中,满足不同客户间的差异化需求。国内布局:公司预计24年将在广州投产25GW的TOPCon电池,进一步完善国内产能布局。国外布局:公司与VisionIndustriesCompany开展合作,积极建设在沙特的晶体晶片项目,预计一期设计产能20GW;参股公司Maxeon手持IBC电池和叠瓦组件专利,计划在美国投产3GW的TOPCon电池组件产能,深化了公司全球化产业布局的战略。

   保持发展竞争力,各类产品持续技术创新。公司坚持自身的发展方向和战略目标,持续转型工业4.0制造方式和强化内生竞争优势。晶体:公司优化用料结构,降低产品硅料的消耗率。晶片:公司进一步改善对晶片的细线化和薄片化的工艺技术,提高出片数。电池和组件:专注于自主技术创新和Know-how的工艺积累,坚定"叠瓦+G12"双平台差异化技术与产品路线,实现了"G12+叠瓦"3.0产品的全面迭代。同时,公司通过发挥产业链协同优势,持续降本增效,为自身扩大了叠瓦核心差异化的竞争力。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收680.13/605.76/716.88亿元,归母净利分别为45.23/30.07/45.19亿元,EPS分别为1.12/0.74/1.12元,PE为11/17/11倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:行业内部竞争风险;原材料价格波动风险;全球宏观经济波动风险。