派能科技(688063):行业去库业绩承压,需求仍待恢复-2023年业绩预告点评

事件:公司发布2023年业绩预告。2023年公司实现归母净利润5-6亿元,同比减少52.86％到60.71％,实现扣非归母净利润4.2-5.2亿元,同比减少58.76％到66.69％。其中2023Q4公司实现归母净利润为-1.55到-0.55亿元,实现扣非归母净利润-2.00到-1亿元。受下游去库影响业绩不及预期。

   下游去库23年业绩承压,预计24年逐步修复。我们测算公司2023年储能产品出货量约1.9GWh,其中Q4出货量约0.2GWh,环比-30％。2023年公司业绩下滑主要受两方面因素影响:1)受宏观环境变化、部分国家和地区补贴退坡、下游企业去库存等多重因素叠加影响户储市场增速阶段性放缓;2)公司新增产线陆续建成投产导致产能增加,固定成本增加,公司整体产能利用率相对偏低,折旧、摊销费用较高,产品单位成本上升。我们预计公司Q4储能产品单价约为1.43元/Wh(不含税),环比下滑10％,主要系成本下滑及行业竞争加剧导致。我们测算23Q4公司储能产品单位亏损0.19元/Wh。随着下游需求逐步修复,我们预计24/25年公司储能产品出货量约2.9/4.0GWh,同比+50％/+40％,单位净利0.18/0.18元/Wh,同比-26％/-3％。

   低位回购看好长期发展,稳步扩产业绩弹性较高。基于对公司未来发展信心和对公司价值认可,截至2023年12月31日,公司以自有资金在二级市场回购0.95亿元。公司合肥一期5gwh产能已经投产,目前合计拥有产能12GWh,如果下游需求好转超预期,公司可以及时提高生产,具备较高的业绩弹性。公司储能产品定位高端品牌,产品价格和盈利性较高,我们看好公司作为户储高端品牌长期成长性。

   投资建议:考虑下游去库节奏,我们预计公司23-25年实现归母净利5.48/6.72/9.00亿元,同比-57.0％/+22.7％/+34.0％,对应EPS为3.12/3.82/5.13元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧。