瑞鹄模具(002997):2023年业绩符合预期,零部件快速放量

事件:1月30日,公司发布2023年业绩预告,2023年实现归母净利润

  1.962.17亿元(同比+40％"55％),实现扣非归母净利润1.73～1.94亿元(同

  比+70％～90％)。

  目2023年公司装备业务保持稳健增长,零部件业务快速放量。

  受益于海外车企新能源转型、下游竞争加剧带动国内车型迭代加快,公司

  装备业务订单饱满。伴随IPO募投项目中模具＆产线的产能陆续释放,装备

  业务放量,对应公司存货以及合同负债金额持续增长,2023年一季报/中

  报/三季报,公司存货金额分别为15.4/16.5/18.4亿元,合同负债金额分

  别为12.1/12.6/15.0亿元。公司零部件业务处于快速放量阶段,轻量化项

  目一期已建成投产,二期正在建设中,冲压焊接零部件项目设备于2023年

  下半年陆续投产,2024年有望带来较大增量。

   Q4单季度归母净利润环比Q3或略有下降。

  按照公司业绩预告披露2023年归母净利润增速中值48％计算,公司全年归

  母净利润大概2.07亿元,对应Q4归母净利润约0.53亿元,环比Q3下降

  17％,同比+56％。公司Q4净利润环比有所下降,我们认为核心原因系Q3公

  司受到装备业务特性影响,毛利率季度间波动较大,导致Q3毛利率偏高

  (公司2023年Q1-03单季度毛利率分别为23.4％/19.7％/29.2％),Q4预计

  公司整体毛利率有望回归正常水平。

   零部件业务深度合作奇瑞,品类有望实现快速扩张。

  公司装备业务受益于车型迭代加快等,基本盘稳固。此外,公司凭借和奇

  瑞大客户的深度合作,近两年时间零部件品类实现快速扩张,高压压铸发

  动机缸体、一体压铸件、车身及底盘冲压焊接件陆续实现量产,公司轻量

  化底盘件等新产品尚在开发之中,后续有望贡献新增量。

   投资建议:

  维持买入-A投资评级,我们预计公司2023--2025年的归母净利润分别为2.1

  亿、3.2亿、3.9亿元,对应当前市值,PE分别为21.0、13.9和11.4倍。给

  予2024年20倍估值,12个月目标价33.0元。

   风险提示:配套车型销量不及预期:市场竞争加剧;折旧压力风险。