瑞鹄模具(002997):Q4业绩符合预期,轻量化蓄势待发-系列点评一

事件概述:公司披露2023年度业绩预告:公司2023年全年预计实现归母净利润1.96～2.17亿元,同比+39.95％～+54.94％;预计实现扣非归母净利润1.73～1.94亿元,同比+69.70％～+90.30％。

   2023Q4业绩符合预期轻量化业务放量可期。按照公司业绩预告中值计算,公司2023Q4单季度预计归母净利润0.52亿元,同比+55.31％,环比-18.66％;预计实现扣非归母净利润0.49亿元,同比+140.91％,环比-12.01％。公司2023年装备制造与轻量化业务双轮驱动,随产能不断释放,带动全年业绩同比高增。2023Q4归母净利润受年底费用计提及轻量化业务产能爬坡影响,环比下滑。

   安徽区位优势明显客户结构多元化发展。公司地处新能源汽车产业集群地安徽,坐拥奇瑞、江淮、蔚来、大众安徽、比亚迪、长安等多家国内外头部主机厂。公司深度绑定奇瑞产业链,叠加技术与区位优势,近年来不断获取理想、小鹏、蔚来等新能源客户以及海外奔驰、宝马等新客户订单,客户结构向多元化发展;随着核心客户奇瑞加速出海及新客户持续拓展,公司有望迎来广阔增长空间。

   装备类业务产能饱满轻量化业务蓄势待发。公司装备类业务在手订单充足,产能负荷饱满,可转债募投项目投产后产能规模将进一步放大。公司轻量化零部件板块包括一体化压铸零部件、高压压铸零部件和冲焊零部件。根据公司2023M11披露,轻量化零部件业务二期正在建设中,将陆续新增多条一体化压铸产线,建成后将进一步扩大轻量化零部件业务产能,同时冲压零部件业务产能将陆续建成投产。截至2023M11,一体化压铸产品共取得客户定点4款车型,于2023Q4和2024年分步量产。我们认为,随定点项目的量产爬坡和公司产能的不断释放,公司业绩有望迎来进一步提升。

   投资建议:公司背靠股东奇瑞,传统业务:冲压模具设计国产替代及出口加速;焊装自动化业务向柔性化、智能化发展,与安川、海康共研智能机器人;零部件业务:主要向一体化压铸、冲焊及高压压铸发展,已取得大客户定点;随零部件业务放量,公司业绩有望持续高增。我们预计公司2023-2025年营收分别为18.8/28.8/38.3亿元,归母净利为2.1/3.1/4.0亿元,对应EPS分别为1.08/1.56/2.02元。按照2024年1月30日收盘价23.87元,对应PE分别为22/15/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:销量不及预期;客户拓展情况不及预期;新业务发展不及预期;原材料价格波动等。