曼恩斯特(301325):国产涂布模头领军者,业绩持续高增

事件:1月25日公司发布2023年业绩预告,23年实现归母净利润3.3-3.6亿元,同比增长62％～77％,扣非净利润3-3.3亿元,同比增长52％～67％;Q4单季度实现归母净利润0.8-1.1亿元,同比增长19％～64％,环比-13％～+20％,扣非净利润0.7-1亿元,环比-13％～+24％。

   建设涂布技术产业化基地,稳固龙头地位。公司日前公告,拟与深圳市坪山区投资推广服务署签订相关投资监管协议书,建设涂布技术产业化基地,项目总用地约52亩,投资总金额约12.14亿元。涂布模头属于非标定制化的易损品,工艺属性强,当下锂电行业扩产进度虽然放缓,存量改造及更新需求仍然较多。公司高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2019年至2022年市场占有率分别为19％、21％、26％和31％,为本土企业龙头,建设新产业基地将进一步提升公司产能以匹配需求,稳固龙头地位。

   收购湖南安诚,布局储能领域。公司日前公告,以自有资金收购湖南安诚百分之51的股份。湖南安诚能提供储能一体化解决方案,通过收购湖南安诚,能帮助公司拓展储能产业的业务布局,并进一步扩大公司规模,多向布局提高公司抗风险能力。

   依托涂布领域技术优势,较早布局钙钛矿涂布设备。相较于其他涂布方式和真空蒸镀,狭缝涂布更有利于控制钙钛矿层大面积制备的均匀性,且拥有优秀的材料利用率和较低制作成本,是目前主流的钙钛矿量产涂布工艺。公司在钙钛矿太阳能电池领域的涂布设备涵盖GW级(2300×1200mm)、中试线(1600×1200mm、1200×600mm)等产线以及各类实验室用小尺寸产品。其中,公司已有销售订单的基板尺寸主要为1200×600m及以下的小尺寸,部分订单已完成出货。

   投资建议:公司是国产涂布模头龙头,技术积累深厚,并布局钙钛矿及储能业务,短期公司受锂电行业波动增速放缓,长期看好公司在锂电领域的存量改造及国产替代逻辑,以及作为新增长点的钙钛矿涂布和储能领域。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.53、5.12、6.65亿元,对应的EPS分别为2.94元、4.26元、5.54元,对应2024年1月30日股价,PE分别为20.46倍、14.12倍和10.86倍,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:涂布模头产品迭代不及预期,新产品开拓不及预期,下游需求不及预期。