华铁应急(603300):2023年业绩预告符合预期,受益轻资产+数字化模式持续推进-点评报告

事件:公司发布2023年业绩预增公告。

   投资要点

   2023年业绩同比预增30％,轻资产+数字化模式持续推进

   2023年公司预计实现归母净利润8.36亿元,同比增长30％;扣非归母净利润7.18亿元,同比增长29％。2023Q4单季度预计实现归母净利润2.74亿元,同比增长32％;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长22％。公司业绩增长主因:1)公司加快落实轻资产战略,实现设备保有量快速提升;2)持续加快线下渠道建设,各网点协同发展、规模效应逐步显现;3)数字化工作持续推动,公司运营流程效率、设备管理精细度及人均产出持续提升,助力公司高空作业平台板块业绩高速增长。

   国内高空作业平台市场成长潜力大,预计2022-2025年保有量CAGR约28％

   目前我国保有量仍低于北美市场,成长空间巨大。2022年我国高空作业平台保有量已达48万台以上,人均保有量为3.45台/万人。2022年美国保有量为77万台,人均保有量为23.12台/万人。未来随着我国建筑业人工成本、安全关注度提升,国内高空作业平台有望持续渗透,预计2025年国内高空作业平台保有量有望增至100万台,2022-2025年CAGR将达约28％。2023年1-12月我国高空作业平台累计销量206,531台,同比增长5％,其中国内累计销量129,889台,同比增长4％;12月我国高空作业平台销量13,857台,同比增长11％,其中国内销量6,154台,同比减少24％。

   龙头租赁厂商市占率有望提升,公司管理规模持续扩张

   市占率有望提升:高空作业平台市场集中度较高,目前前三大租赁商市占率已超50％。目前市场增量主要集中于头部租赁商,据公司2023年10月投资者关系活动记录表,2023年1-9月我国高空作业平台累计销售约17万台,2023年以来头部两家租赁商合计增长约8.3万台(约占49％)。若剔除厂商海外销量,头部租赁商占国内增量市场比重更高。头部厂商有望凭借规模、渠道和服务等优势,不断提升市占率。

   公司管理规模持续扩张:1)管理规模:2023年公司高空作业平台管理规模已超12万台(2022年7.8万台),同比增速不低于54％。2)出租率:2023年12月单月公司出租率约85％,同比提升约2pct。3)渠道扩张:公司积极开拓线上+线下渠道,截至2023H1,公司已在全国设立220个线下网点(2022H1设立运营中心170余家),同比增长约29％,服务400余个城市;2023H1线上渠道累计出租设备超过1.1万台,实现收入超5,000万元,同比增长551％。

   高空作业平台租赁龙头,轻资产模式助力规模扩张,数字化运营降本提效

   轻资产:公司通过合资和转租开展轻资产模式,有望助力管理规模快速扩张。2023年公司来源于轻资产的设备管理规模已超1.9万台,占公司管理规模的约16％。2023年11月,公司与欧力士签订20亿元轻资产战略合作协议。

   数字化:积极推进数字化运营,优化流程降本提效。目前公司数字化运营已覆盖所有运营流程。随着数字化不断推进,公司运营流程效率及人均产出有望持续提升。

   盈利预测与估值:预计2023年-2025年归母净利润为8.4亿、10.9亿、14.2亿元,同比增长30％、30％、30％,PE为14、10、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;出租率及租金下滑风险;轻资产推进不及预期。