明阳电气(301291):下游需求超预期释放,新能源变压器龙头乘风破浪-公司点评报告

事件:公司发布2023年年度业绩预告,2023年预计实现归属于上市公司

  股东的净利润为4.5亿元到5亿元,同比增加69.6％到88.5％;扣除非经

  常性损益后的净利润为4.4亿元到4.9亿元,同比增加72.1％到91.6％。

   新能源新基建产品出众,下游客户需求旺盛。公司产品覆盖输配电及控制

  设备,包括箱式变电站、成套开关设备和变压器,涵盖光伏、风电、数据

  中心、智能电网等行业。公司生产端智能化制造能力强、供应链水平稳

  定,生产效率高,其产品更新迭代速度响应迅速,具备恶劣环境下运行的

  稳定性,与国内外同类产品对比具备优势。与下游客户"五大六小"、两

  大电网、两大EPC单位、通信运营商、能源方案服务商已建立起长期合作

  关系,前期反馈较好,进一步巩固了后续拿单能力。

   新增订单饱满,海上业务增长迅速。公司是国内最大民营风机制造商明阳

  集团旗下公司,兄弟公司明阳智能是全球前十的风电整机头部企业,因此

  公司较早切入新能源电气设备领域,具备先发优势。面对海上复杂的自然

  环境,公司结合自身在海上风电领域积累的经验优势,推出适用于海上光.

  伏发电应用场景的升压系统解决方案,公司自主研发的首批66kV升压系

  统已经交付,并成功中标国华HG14海上光伏1000MW项目,为目前全球首

  个进入实施阶段的GW级大容量海上光伏项目。

   持续探索高压领域,出口广泛前景可期。公司加大研发投入自研产品,拓

  宽产品边界至高压领域,其中110KV等级以上的GIS、变压器等产品,已.

  经完成产品开发、样机测试报告等工作,技术端具备出货能力,公司将进

  -步开发更高电压等级GIS产品和220kV至500kV的升压站主变压器等产

  品。出口布局方面,产品出口至德国、俄罗斯、菲律宾、马来西亚、越

  南、保加利亚、乌克兰全球40多个国家和地区。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收48.64/63.74/84.06亿

  元,归母净利润分别为4.58/6.39/8.65亿元,EPS分别为

  1.47/2.05/2.77元,P/E分别为19.64/14.06/10.39倍。首次覆盖,给予

  "推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期;新能源行业竞争加剧;经济波动风险。