昇兴股份(002752):盈利能力稳步提升,Q4业绩大幅增长

事件:公司发布2023年年度业绩预增:2023年公司实现归母净利润3.15-4.00亿元,同比增长50.72％-91.39％,实现扣非归母净利润3.00-3.80亿元,同比增长65.75％-109.94％;其中,Q4单季度实现归母净利润0.40-1.25亿元,同比增长900.00％-3025.00％,实现扣非归母净利润0.29-1.09亿元,同比增长107.14％-678.57％,公司盈利能力稳步提升,Q4业绩实现高增。

   产品结构持续优化,海外业务占比有望进一步提升2023年公司Q1/Q2/Q3单季度归母净利润同比分别+12.77％/+72.13％/+19.39％,Q4单季度归母净利润同比增长900.00％-3025.00％,Q4业绩增长大幅提速。分产品来看,三片罐:公司三片罐业务对外积极提升市场份额,对内加强内部控制,强化成本费用管控,产品利润率有所提升;两片罐:公司两片罐业务持续推进现有工厂技改及新产能建设,公司新建项目雅安工厂已开始试生产,通过贴近式服务战略客户,满足客户多样化需求,综合竞争力有所提升;铝瓶:预计公司铝瓶业务保持稳定增长态势,公司持续加大新产品、新罐型的研发与生产,顺应下游啤酒消费市场结构升级趋势。

   另外,公司在加强原客户合作关系的同时,积极开拓海外新客户,预计海外业务保持高速增长态势,随着高毛利的海外业务占比进一步提升,公司盈利能力有望大幅提升。

   盈利能力持续提升,Q4业绩实现高增2023年公司Q1/Q2/Q3单季度销售净利率分别为3.43％/5.66％/6.53％,盈利能力逐季提升,预计Q4盈利能力进一步提升,一方面,去年受资产、信用减值损失以及投资损失影响,Q4业绩基数较低;另一方面,公司通过产品及渠道结构优化,降本增效,盈利能力持续提升。

   投资建议:我们认为,公司在金属包装行业中成长驱动力足,未来发展可期,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.20/4.04/4.89亿元,同比分别+52.90％/+26.20％/+21.03％,对应PE分别为15/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:天丝红牛与华彬红牛官司进展不及预期风险;主要原料价格大幅上行风险等。