城建发展(600266):京城国企资源丰富,回购注销促价值回归值得期待-深度报告

公司简介。公司由北京城建集团独家发起,为公司第一大股东,北京市国资委为实际控制人。公司近年确立房地产开发、对外股权投资、商业地产经营为三大主业协同发展新局面。

   房地产布局从地方走向全国,产品力凸出。公司坚持立足北京、拓展周边和一二线城市及中心城市的拿地策略,开发区域遍及北京、天津、重庆、成都、南京、青岛、三亚、黄山、保定等地。地产主业不断提质增效,开发效率不断提升,产品品质赢得市场认可,品牌知名度持续提升。

   控股股东资产注入预期高,做大主业值得期待。公司是城建集团旗下房地产类业务和资产整合的唯一上市平台。集团旗下项目持续注入上市公司预期较强,将有利于公司优质储备项目的进一步提升。另一方面,背靠大股东,公司在融资及获取资源上也更具优势。

   销售金额持续上升,业绩修复值得期待。公司近年销售金额持续提升,2022年销售额超300亿台阶,预计2023年房地产销售将进一步上升,未来逐步释放业绩可期。

   按规定回购注销股本,增厚每股含金量。公司回购股份支付资金超10亿元,规模在市场上名列前茅。回购注销股本对于提升公司股票每股内在价值,提振投资者信心作用明显,将能促进公司股价回归合理水平。

   总结与投资建议:整体看,公司持续深耕北京,近年销售及拿地在北京排位靠前。在市场环境转弱情况下,竞争对手拿地更为谨慎,有利于公司弯道超车实现市场占有率的提升。公司近年积极进取发展,经营管理及效率逐步向更优秀企业看齐。大股东解决同业竞争,持续向公司注入优质项目预期高。另外背靠大股东资源及影响力、国企品牌效应及良好资金面状况,持续获得北京及外埠优质项目,提速发展值得期待。

   公司2023年开始随着结算项目的增加以及毛利率企稳回升,业绩有望持续修复。公司当前估值便宜,PB已跌至0.5倍附近,股价超跌明显。近期国务院国资委也提出,将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核等,国有资产保值增值诉求较高。公司近年在二级市场上回购公司股票支付金额超10亿元,回购规模在市场上名列前茅,回购也将进行股本注销,将实实在在提升每股内在价值,有利于股价回归合理区间。

   预测公司2023年至2025年EPS分别为0.41元、0.58元和0.66元,对应当前股价PE分别约11倍、8倍和7倍。企业与集团加强资源整合,发展后劲不断增强,同时看好公司提质增效,精准投拓的能力,从而实现行业排位不断上升。公司估值回升,价值回归理性区间值得期待,建议关注。给予增持评级。

   风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期。楼市销售持续低迷,销售数据不理想。棚改项目回款较慢,带来现金流压力。销售项目毛利率下降带来增收不增利。股权投资等在股市下跌情况下持续产生亏损。公司管理及经营提速增效不及预期。