广汇能源(600256):能化价格下跌拖累公司盈利,仍看好公司未来增长-2023年业绩预告点评

事件:2024年1月26日,公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润为53.0～56.2亿元,同比下降50.43％～53.25％。预计扣非后的归母净利润为52.97～56.17亿元,同比下49.27％～52.16％。

   预计2023年非经常性损益为300万元左右,主要包括:取得政府补助、资产报废损失等。

   点评:煤炭产销量环比、天然气销量环比增长,煤化工主要产品因计划性交替检修产量环比下降。根据公司2023年10-12月报,煤炭方面,2023年Q4,公司提质煤产量为93.75万吨(环比-6.60％),煤炭销量为841.75万吨(环比+24.28％)。天然气方面,2023年Q4,公司天然气销量为212.47万吨(环比+28.84％),天然气产量为9.66万吨(环比-0.51％)。煤化工方面,2023年Q4,公司甲醇产量为21.49万吨(环比-3.33％);煤焦油产量为15.28万吨(环比-7.06％)。

   公司能化产品价格整体走弱,产品盈利能力明显下滑。根据公司公告,受国内外宏观经济及能化产品市场因素影响,公司主营业务产品销售价格均有所下降。液化天然气LNG方面:预计全年销量同比增加约67.18％,销售均价同比减少约38.81％。其中:启东外购气预计全年销量同比增加约64.75％,销售均价同比减少约38.74％。煤炭方面:预计全年销量同比增加20.23％,销售均价(含运杂费)同比减少约13.57％-15.18％。煤化工产品方面:预计甲醇全年销量同比减少约19.63％,销售均价同比下降4.81％;煤基油品全年销量同比减少0.44％,销售均价同比下降约6.61％。

   启东LNG接收站第六座LNG储罐竣工,公司2023年Q4天然气销量大增。

   2023年11月23日,启东海上综合能源基地第六座LNG储罐全面建成、正式成为接收站主体设施一部分。自2014年8月广汇能源启东海上综合能源基地的第一座5万方LNG储罐正式动工以来,基地总罐容量逐年增加至82万方,码头接卸船型由1.9万方型、8万方型逐步升级为国际主流的18万方船型,由单一的槽车外运到建成国内首例300万吨/年电厂海水换热气化外输,逐步实现"挖潜扩建、大库大站"的目标。

   哈萨克斯坦斋桑油气项目获得实质性进展,为公司原油开采增加助力。根据公司月报,哈萨克斯坦斋桑油气项目所投建的斋桑油气项目区块新油井S-1002前期已完成钻井,目前正在开展固井质量检测工作;新油井S-1003钻井相关准备工作也已完成,可适时启动开钻。勘探表明:斋桑油气项目区块已发现了5个圈闭构造,落实了2个油气区带,原油储量巨大,未来可望建成年生产能力300万吨以上的规模级油田。

   马朗煤矿项目按预期进展,2024年资本开支为16.76亿元。根据公司2023年第三季度报告,马朗煤矿已取得国家能源局产能置换批复及全国投资项目统一项目代码,相关报告正在审批,项目配套设施建设已基本完成,满足目前生活、生产需要,随时具备煤炭生产加工条件。此外,公司还规划巴里坤广汇马朗煤矿有限公司2024年投资支出16.76亿元,主要用于马朗煤矿产能购置费、采矿权收益金、用地收益金缴纳,以及煤矿基建剥离工程、地面生产系统和各项配套保障设施项目建设。

   盈利预测与投资建议。2023年主要受天然气等能源价格下跌影响,我们预计2023-2025年广汇能源营业收入为575.17亿元、718.88亿元、911.60亿元,归母净利润为52.87亿元、61.39亿元、74.73亿元,EPS(摊薄)为0.81元、0.93元、1.14元。以2024年1月29日收盘价7.14元对应P/E为8.9x/7.6x/6.3x,维持"增持"评级。

   风险提示:疆煤竞争力大幅下降,在建项目进度不及预期、天然气价格超预期下跌、人民币汇率超预期下跌。