肇民科技(301000):精密注塑厂商,新能源车应用迅速拓宽-公司研究报告

肇民科技是以特种工程塑料的应用开发为核心,专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商。公司的产品聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电、储能等领域,为客户提供具有高安全性、重要功能性的核心零部件,具有较高附加值。

   新能源车产品应用迅速拓宽。根据肇民科技2023年中报,公司的热管理模块、电子水泵、电子油泵、电子水阀、电池冷却模组部件等产品的产销量较快增长,储能热管理系统部件已获得头部客户定点。

   肇民科技汽车领域产品主要为汽车功能结构件,门槛较高。公司产品的应用领域有"以塑代钢"、"以塑代铜"的性能需求,主要以PA、PPS、PEEK等工程塑料或特种工程塑料为原材料,加工难度较大。公司多种汽车零件产品中有应用PEEK材料。

   公司汽车领域主要客户包括:康明斯、莱顿、日本特殊陶业、石通瑞吉、皮尔博格、舍弗勒、奥托立夫、三花智控、华域麦格纳、东风富士汤姆森、吉利、马勒、采埃孚、盖茨、哈金森、慕贝尔、均胜电子、飞龙股份、银轮股份、日立汽车等。

   肇民科技持续开发能力较强,产品品种不断丰富,客户认可度高。针对工艺难题,公司均能够积极响应并快速解决。受益于较强的持续开发能力,公司能够不断获取新产品订单,进而使得公司产品品类不断丰富,客户粘性和认可度不断提高,精密注塑件产品逐渐形成了"小批量、多品种"的特点。

   肇民科技在汽车行业的战略为:在精密功能注塑件领域成为主流一供的核心供应商;在新能源车市场,专注于热管理模块和三电系统的精密零部件的开发,快速提升单车价值量,进一步提高市场占有率;寻找合适市场机会,直接配套主机厂。公司位于湖南湘潭的新生产基地一期工程已完工并投入生产。

   我们认为,肇民科技后续盈利能力有望随着公司规模的逐渐增长而释放。我们预计2023/24/25年公司营收分别为6.1/8.3/10.4亿元,归母净利润分别为0.95/1.3/1.7亿元,EPS分别为0.55/0.76/0.99元。对应2024年1月26日收盘价,PE分别为32/23/18倍。参考可比公司,给予公司2024年28-30倍PE,合理价值区间21.41-22.94元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游整车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。