科新机电(300092):压力容器领先企业,在手订单充足保障长期稳定发展-公司跟踪报告

压力容器高端供应商,业务资质完备:四川科新机电创立于1997年,主要产品为压力容器过程装备,囊括了重型容器、大型反应器、大型热交换器、大型塔器、核电运输容器及其他核化工军工等设备,产品广泛应用于炼油、化工、电力、冶金、新能源、新材料等下游企业的项目配套建设。公司资质完备,拥有民用核安全2、3级机械设备制造许可证以及一类放射性物品运输容器制造许可,固定式压力容器规则设计资质和大型高压容器(A1)制造(含现场制造)许可资质,GC1压力管道安装资质和美国ASMEU、U2产品设计与制造资质。

   2023业绩预计较快增长:2024年1月19日公司发布2023年度业绩预告,预计归母净利润约1.56亿元-1.65亿元,同比增长28.69％-36.11％;扣非净利润约1.49亿元-1.58亿元,同比增长34.70％-42.83％。预计4Q2023实现归母净利润0.2亿元-0.29亿元,扣非净利润约0.15亿元-0.24亿元,2023年毛利率及期间费用水平与2022年总体大致相同。

   传统化工新订单稳步上升:2023年公司新接订单继续保持稳定增长。新接订单中,天然气化工和石油炼化占比较多。石油炼化方面,存在很多扩建、改造项目,新接石化订单较多来自大型老客户,体现了公司强劲的技术能力与持续服务能力。天然气化工方面,随着国内早期投入的尿素生产线服役年限临近,有望产生一定替代空间。公司积极参与低阶煤高效利用制氢及浓度尿基复合肥重大项目关键设备制造,同时天然气化工高压核心装置通过国际性工程公司重大项目出口,同比大幅增长。煤化工方面,煤化工需要进行清洁化利用,在未来2-3年会有进一步的增量市场,2023H1实现首台大型煤气化核心设备气化炉成功交付。

   从事核电制作领域十余年,核电订单逐步增长:公司从事核电制作活动已有十余年,经验丰富,相关产品得到客户不断认可。当前已实现了新燃料运输容器的批量化生产,市占率较高。公司拥有多项核领域制造许可,近年核电订单持续增长,承担了中广核集团项目的ANT-12A新燃料核电运输容器国产化,新签了高温气冷堆CX项目设备合同,以及增加了其他装置的制作。ANT-12A新燃料核电运输容器的投入使用打破了国外对我国新燃料运输设备的市场垄断,解决了国外对我国同类设备"卡脖子"的难题。随着国家核电产业的不断发展,未来核电业务有望逐步放量。

   战略性调整业务,有序推进氢能板块:在硅料生产厂家快速增加,市场供大于求的大背景下,公司一方面阶段性主动调整营销策略,减少了相关订单,另一方面保持获取核心订单的优势能力,承制了万华化学集团烟台、四川、宁夏、福建及宁波等基地的核心塔器、换热器、反应器。公司同时十分重视氢能领域,有序推进多项研发项目。通过募集资金,投资氢能及特材研发中心建设。随着氢能应用场景的快速增多,氢能有望在未来为公司发展持续赋能。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年分别实现营收14.95、18.01、21.69亿元,实现归母净利润1.61、1.98、2.38亿元,对应PE分别为18.57/15.11/12.57倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格波动导致成本增加的风险,项目履约风险,技术创新应用风险,行业政策变化风险。