梦百合(603313):基本面持续改善,期待2024年完成从量变到质变-2023年业绩预告点评

事件:公司发布2023年业绩预增公告。预计2023全年公司实现归母净利润1.2～1.5亿元,同比+190.14％～262.68％;实现归母扣非净利润1.1～1.4亿元,同比+202.80％～285.38％。预计4Q2023实现归母净利润710～3710万元,同比实现扭亏为盈。以预告区间中位数1.35亿元计,预计2023年归母净利润同比+226.4％,2023Q4归母净利润为2210万元,同比扭亏为盈。

   点评:预计公司2023年四季度营收继续环比增长:公司从2Q2023开始实现营收环比增加,核心逻辑在于欧美地区业务收入的环比改善,以及国内自主品牌业务收入快速增长。

   我们认为这种业务发展的趋势于4Q2023得到延续,预计2023年全年营收基本与2022年持平,预计4Q2023实现营收23亿左右,环比+8.8％。

   其他经营层面,我们预计4Q2023,公司的毛利率受益于营收规模的环比增加,继续环比提升。利润端,我们预计4Q2023从经营层面角度看,公司单季度的经营性净利润环比增加。

   但4Q2023,我们预计公司在财务费用方面,录得了汇兑损失。根据中国人民银行发布的美元兑人民币的中间价,2023年12月29日/2023年9月28日的汇率分别为7.0827/7.1798,四季度和三季度的汇率算术平均值分别为7.1436/7.1728。此外,从过往12个季度,公司发布的财报看,我们预计4Q2023公司亦计提了信用减值。两者削弱了公司经营层面改善的效果。

   2024年将完成从量变到质变:从美国近期发布的宏观数据看,自美国国债利率于2023年10月见顶之后,美国家居的月度零售额、家居批发/零售库存和按揭指数均处于触底或改善之中,我们仍然维持年度策略观点不变,认为2024年是美国地产链景气的拐点年,美国地产链的景气度将持续上行,带动公司北美业务重回上升通道。虽然公司北美业务收入于2Q2023已经开始了环比增加,但截止3Q2023,公司北美业务前三季度累计营收同比-14.2％,我们认为公司北美业务处于积累量变,到实现质变的过程之中,结合我们对美国2024年地产链景气的判断,以及公司将受益于美国第三轮床垫反倾销,我们预计公司2024年北美业务收入将重新恢复同比正向增长。

   国内业务方面,公司于2023年逆势实现了自主品牌业务的高成长,2023年"双十一"期间,梦百合天猫/京东/抖音平台销售额分别同比+113％/+77％/+1336％,全域累计成交额达到2.5亿元,同比+153％。但目前公司在国内市场的规模尚小,仍然处于投入期,处于亏损状态。我们认为一旦2024年公司的国内业务收入规模继续保持高速增长,2024年国内自主品牌业务将实现从亏损到盈利的质变。

   基本面持续改善,维持"买入"评级:我们基本维持2023-2025年营收预测,分别为80.5/94.9/112.5亿元,考虑到2023Q4汇兑损失和可能计提的信用减值影响,我们下调2023年归母净利润预测至1.42亿元(下调幅度为22.0％),基本维持2024-2025年归母净利润预测分别为4.88/6.88亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为42/12/9倍。鉴于美国的地产链景气度已经进入上行通道,公司国内品牌业务处于高增长状态,我们认为公司业绩改善的趋势有望持续,维持"买入"评级。

   风险提示:美联储降息进程未达预期的风险,海外原材料价格波动的风险,海运费波动的风险,汇率波动的风险。