建霖家居(603408):订单与业绩回暖,新增产能稳步投放

公司2023Q2以来订单转好,2023Q3业绩同比转正。据公司公告,由于受到海外客户去库存影响,公司2023H1营收和利润有所下滑,但从2023Q2开始订单已逐步恢复至正常状态。2023Q3公司实现营收12.1亿元,同比增长22.1％,环比增长12.6％;实现归母净利润1.31亿元,同比增长0.7％,环比增长15.4％;单季营收与归母净利润同比增速均实现由负转正。公司2023Q3实现毛利率27.3％,同比提高1.75pct,环比提高2.61pct,为2020Q4以来最好水平。

   若美国2024年进入降息周期,公司业务或将显著加速。公司海外业务贡献主要收入,2022年实现营业收入41.9亿元,其中海外收入32.4亿元,占比78％。2023H1,公司实现营业收入18.8亿元,其中海外收入14.3亿元,占比76％。据公司招股书,2017年～2019年公司营业收入中,于美国形成的收入占比分别为59.1％/62.6％/61.8％,占公司外销比重为76％/79％//79％。泰国建霖二期投产在即。为分散中美贸易关系不确定潜在风险,公司2019年建设海外基地第一站泰国建霖,年产能约4.5亿元,经过多年磨合制造成本已经趋近于国内制造,鉴于成功经验公司2023年打造泰国建霖二期,据公告预将在2024Q1完工,年产能约5.5亿元。新增产线有望在2024年逐步实施量产,有望带动沿线国家和地区相关上下游产业发展。公司2023年初还在美国设立全资子公司,加强在地化服务能力,未来公司计划继续深入国际化布局,拓展欧洲及一带一路等市场。

   漳州五金龙头扩产项目2024年预将提供增量业绩。我国五金市场空间广阔,据嘉世咨询,2023年我国卫浴五金销售收入或超3500亿元,同比增长10％+。2021年11月,公司变更部分上市募投项目,计划新增投资漳州建霖五金龙头扩产项目,项目总投资1.6亿元,形成年产400万套五金龙头加工能力的生产规模。扩产项目预计2024年贡献营收,为公司跻身高端精密制造行列奠定坚实基础。

   首次覆盖,给予"增持"评级。预计2023年～2025年归母净利润为4.20/4.97/5.83亿元,同比增长-8.38％/18.52％/17.22％,对应PE为13.91/11.74/10.01倍。

   风险提示:下游需求不及预期,汇率波动风险,业绩不及预期