兆驰股份(002429):23年alpha突出,24年仍有进取空间

23年业绩预告归母净利同比增速积极,维持买入公司披露2023年业绩预告,2023公司预计实现归母净利15-18亿元,同比+30.9％～+57.018％(前三季度归母净利同比+44.4％)。考虑到我们的预测净利在公司业绩预告区间范围内,我们暂维持23-25年预测EPS0.38、0.46、0.50元,截至2024/1/25,Wind可比公司2024年平均PE为12x,考虑到公司多媒体业务与LED业务双轮驱动,且在LED芯片及COB显示业务上不断提升经营质量,不断贡献增量利润,给予公司2024年15xPE估值,目标价6.90元(前值6.84元),维持"买入"评级。

   电视代工23年全年表现行业领先23年全年受到海外客户电视备货需求增长,公司电视代工业务规模或有大幅提升。根据洛图科技数据,23年公司电视代工出货约1050万,同比+24.7％,在电视专业代工厂中表现领先,从出货节奏来看,3Q23备货旺季公司出货规模较大,4Q23公司电视代工出货量增速有所弱化(各月同比下降),也导致公司整体估值有所承压。但考虑到公司积极开拓多区域市场,24年或能维持较高出货规模。

   LED产业链表现强势1)公司LED芯片业务在2023年7月底已经实现满产,氮化镓/砷化镓芯片月产能分别为105万片/5万片每月,且23H2公司主动提价,我们预计其利润贡献积极,且24年在芯片微缩技术带动下,仍有增量;2)LED封装业务经营环比继续改善,且布局MiniLED背光,24年有望实现新增长;3)LED显示业务,23年12月,公司700条MiniCOB封装线已满产,公司在小间距显示市场表现强势,根据公司业绩预告在P1.25以下的点间距显示市场渗透率已经超过50％,且公司预计在24年陆续投放P1.56及P1.87显示产品,继续强化市场覆盖,我们预计随着公司渗透到大点间距市场,通过其更优的显示效果及具备竞争力的价格,或能获得更大的市场成长空间,同时更小点间距公司也在积极渗透,或助力新兴显示技术的不断发展。

   看好LED芯片及COB显示的成长驱动力公司传统电视代工业务不但提供充足的现金流,同时凭借制造优势,有望拓展新的区域市场。而LED全产业业务景气度高,公司一体化能力突出,重点看好包括:LED芯片规模提升及芯片微缩技术的运用,以及全产业链业态下,COB显示业务的不断进取表现。

   风险提示:电视ODM市场竞争加剧;LED产业需求下滑。