金钼股份(601958):23年业绩同比大增,长期保持高分红

受益钼价上涨,2023归母净利同比增134％,业绩符合预期。据金钼股份2023年度业绩快报公告以及2023年三季报,2023年公司营收、归母净利分别约116.3、31.3亿元,同比分别增22％、134％。据Wind数据,23年期间钼价高位震荡,23Q1-4钼价均价分别为48、34、41、31万元/吨。截至24年1月24日,24M1钼价均价为33万元/吨。

   长期保持高分红。据Wind数据,公司上市至今整体保持高比例分红,累计现金分红77.5亿元,整体分红率约87％,21、22年分红率分别约65％、73％。2023年公司EPS约0.969元/股,假设分红率70％,按2024年1月24日收盘价估算,对应股息率超7％。

   钼供给约束有望助推钼价稳定上行:预计23-25年全球钼供给增幅约-1.5％、2.6％、1.3％,矿山老化为钼供给带来较大挑战。据我们在2023年12月14日发布的《钼—Cybertruck带动的未来金属》,预计23-25年全球钼产量分别为25.8、26.5、26.8万吨,同比-1.5％、2.6％、1.3％。

   由于南美地区的铜矿开采深度越来越深,品位逐步下滑,矿山老化为钼的供给带来很大的挑战。

   盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司23-25年实现EPS分别为0.97/1.01/1.10元/股,对应24年1月24日收盘价的PE为9/9/8倍,22年初以来公司PE均值为15倍。公司是钼行业龙头,考虑公司长期受益钼价上涨,参考可比公司估值,给予公司24年14倍PE估值,对应合理价值为14.12元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。