双良节能(600481):中标海外设备大单,彰显公司国际影响力-跟踪分析报告

事项:

   1月17日,公司发布公告称收到UnitedSolarPolysilicon(FZC)SPC送达的《中标通知书》,中标UnitedSolarPolysilicon(FZC)SPC年产10万吨高纯硅基材料项目。中标内容为多对棒还原炉及尾气夹套管装置、绿电智能制氢装备和溴化锂机组装置,中标金额为5832万美元(据公告折合人民币约4.2亿元),项目建设地点为中东地区阿曼苏哈尔自贸区。

   评论:

   公司产品质量与技术实力受国际认可。公司设备业务产品质量优异、技术实力领先,本次中标彰显了公司的多晶硅还原炉系统、绿电智能制氢装备及溴化锂机组等设备得到了国际市场的认可,有助于公司积累国际客户资源,并进一步开拓中东地区市场,持续提升经营业绩。

   氢能设备出海首次突破,市场发展前景广阔。本次中标是公司在氢能领域斩获的首个海外订单,中标4000Nm3/h绿电智能制氢装备,展现公司在新技术研发和市场应用上的强大潜力。全球能源转型背景之下,可再生能源制氢的碳排放几乎为零,电解槽制氢有望成为主流。据香橙会研究,2023年我国电解槽设备招标市场迈进GW级,未来发展空间广阔,公司抢抓机遇、提前布局氢能业务,实现了绿电智能制氢系统从技术研发到生产落地的全面落地,有望打造新增长极。

   硅片业务快速放量,多业务协同发展。硅片业务方面,23年以来,公司包头40GW单晶硅项目产能逐步放量,规模效应逐渐显现,同时深入布局切片环节增强竞争力。2023年,公司单晶硅出货有望达到30-35GW。切片方面,公司与宇晶股份合资建设25GW切片产能,参股20％;此外,公司与新霖飞合资建设45GW切片产能,参股45％,其中扬州高邮20GW产能已于2023年下半年投产,江阴25GW产能预计24年二季度投产,切片产能布局深化有望进一步增强公司竞争力。空冷业务方面,1月3日公司公告称中标国电电力大同湖东发电有限公司2×1000MW发电工程间接空冷设备,中标金额1.65亿元。受益于火电行业持续复苏,公司空冷业务有望迎来高速发展。

   投资建议:公司装备业务订单充沛,硅片业务快速放量,多业务协同发展。考虑光伏产业链价格回落,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.31/27.24/32.53亿元(前值21.55/31.00/38.32亿元),当前市值对应PE分别为8/5/4倍。参考可比公司估值,给予2024年7xPE,对应目标价10.61元,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。