圣农发展(002299):4Q23同比转亏,养殖短期承压-2023年业绩预告点评

事件:圣农发展发布2023年业绩预告2023年公司预计实现归母净利润6.5～7.2亿元,同比增长58.19％～75.23％;预计实现扣非归母净利润5.9～6.6亿元,同比增长66.58％～86.35％。预计对应EPS为0.53/股元～0.58元/股,2022年同期EPS水平为0.33元/股。估算4Q23亏损1956～8956万元、同环比转亏。

   行业供给充足需求偏弱,鸡肉与调理品均量增价跌。12月实现销售收入16亿元,同比+25％,环比+6％。其中鸡肉和调理品同环比均量增价跌。我们分析,12月鸡肉价格下跌或主要因为行业供应充足、叠加需求偏弱导致,主产区白羽鸡产品价格亦表现为同环比下跌;调理品价格下滑或主要受产品结构调整影响。2023年实现销售收入185亿元、同比+8％,收入增长主要受销量增加带动,鸡肉和调理品销量分别同比增长7％和27％。

   2022年祖代鸡更新量较少已传导至父母代鸡苗环节。受美国禽流感影响,2022年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少23％,目前已传导至父母代鸡苗销量环节,2023年5～11月父母代鸡苗销量基本持续同比减少。我们预计商品代鸡苗供给收缩或在2024年中期左右出现,白羽鸡肉价格有望在2H24迎来上涨周期,或带动公司鸡肉价格上涨。

   养殖规模增长确定性强,调理品持续加大营销力度。

   公司于2023年7月和11月分别收购了德成农牧78％合伙份额和太阳谷46％的股权。德成农牧、太阳谷分别拥有约1亿羽、6500万羽养殖屠宰配套产能。我们估算公司目前养殖屠宰配套产能已近8亿羽,我们预计公司2025年10亿羽产能的目标有望实现。调理品业务方面,圣农通过更加聚焦于目标客户群体,重点关注消费食用场景的营销以及品牌形象的全面塑造,加大在目标城市的布局,同时重视新品上线的推广、营销力度,带动调理品业务收入在2023年实现较快增长。

   盈利预测与投资建议:考虑到白羽鸡价格上涨弱于原本预期,我们预计公司2023/24/25年营收分别为185/221/237亿元(前值199/215/232亿元),归母净利润分别为7/20/21亿元(前值14/20/19亿元),对应PE为26.7X/9.4X/8.9X。目前行业估值水平下移,叠加圣农发展历史估值水平,给与公司2024年15倍PE(前值为2023年26倍),对应目标价24.02元(前值28.57元),维持"优于大市"评级。

   风险提示饲料价格波动,病疫风险,餐饮需求不及预期