易天股份(300812):显示设备核心供应商,硅基OLED后道贴合设备业务开启第二增长曲线-公司动态研究报告

23Q3业绩同比增长显著,全方位布局显示专用设备业务公司2023年第三季度实现营业收入1.13亿元,同比增长12.57％,环比下降45.10％,实现归母净利润0.08亿元,同比增长129.62％,环比下降66.93％;销售毛利率为37.94％,同比下降0.86pcts,环比增长6.72pcts;销售净利率为5.21％,同比下降2.63pcts,环比下降6.03pcts。公司前三季度实现营业收入4.56亿元,同比下降0.65％;实现归母净利润0.3亿元,同比下降25％,销售毛利率为31.97％,同比下降0.43pcts;销售净利率为5.38％,同比下降2.97pcts。

   公司主要从事平板显示专用设备及半导体设备的研发、生产与销售,目前主要产品为LCD显示设备、柔性OLED显示设备、VR/AR/MR显示设备、Mini/MicroLED设备、硅基OLED微显示贴合设备及半导体专用设备等。

   苹果VisionPro带动硅基OLED产业高速发展,相关设备已获得下游重要客户认可号称能开启XR领域"iphone时刻"的AppleVisionPro发售在即,将于2月2日在美国所有AppleStore线下零售店和AppleStore线上零售店发售,预购将于太平洋时间1月19日星期五凌晨5点开始。根据WellsennXR,AVP价值量最高的零部件为显示屏。其中内屏价值量约为700美金,内屏主要采用硅基OLED工艺。我们认为硅基OLED产业链将迎来前所未有的机遇。公司在VR/AR/MR显示设备领域前瞻性布局。目前公司已经能够提供VR/AR/MR工艺段中模组组装和后段组装工艺段所需的相关设备。产品主要包括全自动偏光片贴附生产线、全自动保护膜贴附生产线、全自动真空全贴合生产线、光学膜材贴附设备以及清洗偏贴生产线。公司设备性能优异,贴附良率大于98％,精度能够控制在±0.05mm。此外,公司的VR贴合技术研发工作已经解决多种工艺难题,与客户共同研发2寸以下真空全贴合设备和POL/OCA贴附设备,VR单眼分辨率达到4k或以上,贴附良率目标高达99％,目前各项功能已通过客户验证进入试量产阶段。下游客户方面,公司相关设备产品已获得三利谱、歌尓股份、合肥视涯、宁波城美等客户的认可。

   显示设备领域持续推进,半导体专用设备加速发展LCD显示设备方面,公司利用现有技术打造130寸全自动偏光片贴合生产线,采用先进的除泡和清洁技术,解决了大尺寸偏光片贴合中气泡线的问题。针对新能源汽车行业对功能显示屏日益增长的需求,公司开发了车载显示屏专用设备。其中包括3D曲面双连屏盖板玻璃清洗设备,解决大型曲面产品的清洁挑战。此外,公司还通过70英寸OLB邦定机生产线完善了整线解决方案以及交付能力。柔性OLED显示设备方面,公司在现有小尺寸柔性OLED贴合技术的基础上,开发10/20英寸柔性OLED-POL/OCA/UTG贴合生产线,解决了柔性可折叠屏幕的难题,例如薄膜剥落和翘曲。在POL/OCA/UTG贴合技术领域,公司升级了SHEET贴合技术,以解决柔性可折叠屏幕智能手机的复杂性。Mini/MicroLED显示方面,子公司易天半导体已成功研发MiniLED巨量转移生产设备,实现部分替代进口。子公司微组半导体,开发出第三代MiniLED贴片返修设备和第四代MiniLED直显返修设备。半导体专用设备方面,公司积极致力于新产品、新技术的研发,成功研发出半导体相关贴膜设备如晶圆减薄前附膜机、晶圆切割前附膜机、Strip附膜机等均已获得客户认可。展望未来,我们认为公司在显示设备领域能够紧跟技术迭代并进行前瞻性研发以获得下游更大的 市场份额。

   盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为7.67、9.89、16.81亿元,EPS分别为0.34、0.50、1.07元,当前股价对应PE分别为101.07、68.2、31.9倍,在苹果VisionPro第一代开售以及第二代预热背景下,硅基OLED作为苹果VisionPro核心物料有望持续受益,公司作为硅基OLED后道贴合设备核心供应商有望持续赋能,给予"买入"投资评级。

   风险提示苹果VisionPro销售不及预期;硅基OLED成本降幅不及预期;公司技术产品升级迭代不及预期;行业竞争格局不及预期。