硅烷科技(838402):光伏为主要增长点,一点多面支撑业务发展

事件描述

   公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现归母净利润28,000～32,000万元,同比增长47.97％～69.11％。主要原因为2023年公司硅烷气产销两旺、均价上升,盈利能力增强,同时2023年收到的政府补助较多,净利润相应增加。

   事件点评

   硅烷气价格稳定在较高水平,光伏、显示面板领域价格提升显著,光伏领域销售金额占比较高。根据《硅烷科技及中信证券关于第一轮问询的回复》公告,价格上,前三季度硅烷气平均价格为24.44万元/吨,较2022年19.52万元/吨的均价有所提升,一、二、三季度分别为22.86/25.17/24.91万元/吨,其中光伏领域前三季度均价在28.60万元/吨,较2022年的23.19万元/吨提升较大;显示面板领域均价较低,仅为16.36万元/吨,但相较2022年的13.95万元/吨提升显著;截至2023年10月末,公司电子级硅烷气在手订单均价为23.06万元/吨,预计全年价格稳定在较高水平。销量上,光伏领域前三季度销量达979.72吨,超过2022年全年的759.48吨,同时新客户不断拓展,2023年前三季度来源于老客户的销售收入占比由2022年的96.47％下降至95.11％;前三季度,光伏领域销售金额占比达66.44％,较2022年的50.67％显著提升。

   硅碳负极、半导体仍具潜力,多晶硅、高纯氢保障远期增长。硅碳负极和半导体领域需求尚未释放。硅碳负极方面,公司与天目先导的合作稳步推进,预计2023年底天目先导一期10000吨硅碳负极项目全部建成,同时2023年3月公司和上海交通大学共同成立先进硅基材料联合研发中心,预计2025年下半年实现中试;半导体方面,行业底部复苏有望带动硅烷气需求增加。此外,公司高纯氢业务持续推进,多晶硅客户认证进展顺利,有望成为公司远期业绩增长点。多晶硅方面,公司电子/区熔级多晶硅下游客户认证持续推进,直径为130毫米的区熔硅料已获得下游企业的初步认可,正在积极测试直径150毫米的产品,同时推进IATF16949汽车行业质量管理体系的认证;高纯氢方面,公司以主要代理商模式拓展业务,下游加速放量,已涵盖氢燃料、电力(用于发电机组冷却)、医药、半导体等多个行业。

   投资建议:需求端,光伏为短期支柱,显示面板行业呈现复苏态势,硅碳负极和半导体领域硅烷气业务、多晶硅和高纯氢业务仍具潜力。供给端,公司加速扩张硅烷气产能,冷氢化技改项目已完成,同时定增募集资金投向年产3500吨硅烷项目和四期3500吨/年硅烷项目,未来三年公司规划产能将持续提升;区熔级多晶硅产能约为300吨左右,高纯氢产能约为1600万立方,有望贡献远期增长。预计公司2023-2025年EPS分别为0.92/1.04/1.37,对应公司1月18日收盘价13.36元,2023-2025年PE分别为14.5/12.8/9.7倍,维持"增持-A"评级。

   风险提示:关联交易占比较高的风险;氢气业务销售下滑的风险;客户及供应商集中度较高的风险;电子级硅烷气技术泄密风险;500吨/年半导体硅募投项目客户认证风险;主要原材料价格波动风险;市场竞争加剧的风险等