凡拓数创(301313):3D内容创制经验丰富,数字孪生应用快速拓展-深度报告

公司是"数字创意产品及数字一体化解决方案"的综合提供商,产品广泛应用于数字政府、智能制造、智慧交通、智慧水务、智慧能源、智慧园区和数字乡村等领域。凡拓数创成立于2002年,早期以数字创意业务为主,是国内最早在建筑领域开展3D结构图、3D效果图设计的公司,曾连续为北京奥运会、上海世博会、广州亚运会和海阳亚沙会提供数字创意展示服务。2012年以后,公司开启数字一体化综合服务业务,发力博物馆、城市馆、企业馆等领域,代表产品为中国国家版本馆广州分馆、粤剧艺术博物馆等。2018年后,公司自主研发的FT-E数字孪生平台被广泛运用于智慧城市、智慧园区、智慧车间等场景,同时开启元宇宙展馆及虚拟数字人业务。

   3D内容资产储备丰富。公司具备丰富的3D内容制作经验,公司过去20年发展过程中积累丰富的3D内容制作经验,并储备丰富的三维数据资产,包括模型、素材库和案例等,从3D建筑图、多媒体影像到虚拟场景构建。MR当前应用场景以ToB和ToG为主,ToC的应用场景仍处于早期,并以游戏为主。公司的3D内容资产非常适用于当前以ToB和ToG为主的VR应用场景,受益于设备进一步起量,有望实现3D内容资产的变现。若未来C端场景起量,公司的制作能力有望快速移植至C端。此外3D内容制作本身具有一定的技术门槛,公司在该领域卡位较好,形成资产+技术的双重壁垒。

   自研数字孪生FT-E平台,业务由非标走向标准化。公司重点发力数字孪生平台,自研平台经过华为等大厂认证,可接入PC、Pad及手机端进行运行。公司优势领域在于文化文博,后续有望拓展智能制造、交通、环保等行业。当前数字孪生底层平台投入基本完成,随着垂类行业应用场景不断打开,公司由业务模式由非标的项目制走向标准化的平台制,预计未来有望进入利润释放期。

   投资建议:公司具备丰富的3D内容制作经验,并储备丰富的三维数据资产。当前MR应用场景以ToB和ToG为主,ToC处于早期,但公司卡位较好,未来受益于设备起量,有望实现3D内容资产的快速变现,此外其内容制作能力也有望快速移植至C端。预计公司2023-2025年实现归母净利润0.14亿元、0.63亿元、1.06亿元,当前股价对应PE分别为201x、43x、26x,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:项目进展不及预期风险、回款风险,创新风险。