威腾电气(688226):基本盘稳步增长,工商储有望成为新增量-公司点评报告

焊带、储能、母线三大主业鼎立,研发加产能扩张带动未来增量。公司2005年起深耕母线行业,后于2010年和2022年分别布局光伏焊带和电化学储能行业,焊带业务成为公司第二增长极后,储能尤其工商储业务有望为公司带来新增量。

   配电设备业务:相关配电需求带动智能化母线产业稳步发展。2023年Q3,公司配电设备收入同比+87％,母线收入同比+107％,主要得益于风电光伏装机增长带动智能化输配电需求增加。公司系华为、中国电建等企业的母线供应商,与大型企业绑定合作确保未来稳健增长。

   光伏新材业务:新技术加速布局,新客户加速开拓。2023年Q3,公司焊带业务营收同比+174％,公司SMBB焊带出货量占比达到约50％,出货占比大幅提升。公司提前布局SMBB、低温焊带等技术,在该领域具备明显技术领先优势,且目前加速光伏组件龙头客户开拓,有望持续放量。

   储能业务:大储加速放量,工商储成为新增长极。公司于2022年下半年加速布局电化学储能业务,由于主营配电业务与电化学储能系统存在较强相似性,公司通过制造领先优势快速带动业务增长。2023年Q1-Q3,预计公司储能业务营收约2亿元,相较22年全年约+178％;预计23年Q3单季度实现营收1.7亿元,环增719％。除大储外,公司依托原有在电力设备行业的客户资源和技术优势,加速布局工商储业务。随着各省市峰谷价差进一步拉大以及设备降本带来的工商储经济性持续提升,有望带动公司2024年储能业务高速增长。

   投资建议:预测公司23-25年营收分别为28.64/45.25/62.04亿元,归母净利润分别为1.23/2.05/3.13亿元,对应PE为24/14/9。公司焊带和储能业务发展迅速,母线业务保持优势,稳定增长,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;光伏装机量不及预期;储能市场不及预期