骏创科技(833533):受益于"以塑代钢"趋势-公司研究报告

深耕汽车塑料零部件,2022年配套新能源客户收入占比超六成。骏创科技成立于2005年,主要产品涵盖汽车塑料零部件、模具等。公司直接或间接供应T公司、福特、捷豹路虎、通用、大众等欧美品牌,日产、丰田等日系品牌,以及吉利、比亚迪等自主品牌。2023年1-9月公司营收4.9亿元,同比+24.6％,归母净利润0.6亿元,同比+31.7％。2022年公司配套于新能源客户的汽车塑料零部件销售收入为3.95亿元,占公司总营收的68％。

   顺应"以塑代钢"行业趋势,23H1塑料零部件系列产品收入增速达55％。

   汽车轻量化是汽车行业发展的重要趋势,以塑料零部件为代表的轻量化零部件凭借其较低的密度和优质的性能特征,逐渐替代传统的金属零部件。"以塑代钢"已经成为汽车零部件行业转型升级的重要方向。骏创科技深耕汽车塑料零部件,产品在传统燃油车和新能源汽车中均有应用,包括汽车悬架轴承系列、汽车天窗控制面板系列、新能源汽车功能部件系列等,其中新能源汽车功能部件主要应用于三电系统、底盘系统、前门、尾门等。2021年、2022年、2023年1-6月公司汽车塑料零件系列产品收入增速分别为92％、74％、55％。

   公司作为T公司注塑件的核心供应商,将受益于其新能源汽车销量增长。公司是全球领先的新能源汽车制造商T公司的一级、二级供应商,产品广泛应用于T公司全系在产车型。2017年公司成为T公司的直接合格供应商,2019年起定点项目增多。随着T公司全球销量的增长和国产化率提升,2022年公司与T公司有关的收入为1.9亿元,占公司总收入的32.6％。我们认为,T公司是全球领先的新能源车企,随着其现有车型的换代和新车型的推出,销量增长将为公司新能源功能部件产品的收入提升提供保障。

   盈利预测:预计公司2023/2024/2025年营收7.3/9.9/12.5亿元,归母净利润0.9/1.2/1.6亿元,EPS为0.87/1.22/1.58元,对应2024年1月17日收盘价,分别为19/14/11倍PE。参考可比公司,给予公司2024年15-16倍PE,对应合理价值区间为18.27-19.48元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:乘用车销量不及预期,原材料价格大幅上涨