北京银行(601169):筑牢对公"压舱石",打造零售"增长极"-动态跟踪报告

北京市经济已从高速发展转向高质量发展阶段,特定领域信贷有望保持较好增长。2017-2022年北京高技术制造业增加值复合增速达24.7％,远高于全国平均增速14.1pct。在政策指引下,未来北京在高技术领域仍将维持较大资本开支力度,制造业、绿色等特定领域贷款投放有望维持较高景气度;从居民端来看,北京市人均储蓄规模位居全国首位,存贷比处在历史低位,资产负债表相对健康;

   居民短贷/GDP比重为11.2％,低于全国15.2％的平均水平,仍有较大提升空间。

   北京本土市占率持续走高,加快布局江浙地区业务。北京银行植根北京,在北京地区贷款市占率为8.2％,较2010年提升近2个百分点,近十年呈现逐步上行态势,彰显公司在本土核心竞争力。公司同时也是异地分支机构数量最多的城商行,近年来在江苏、浙江等经济发达省份加快业务布局,浙江、江苏地区贷款规模2019-2022年复合增速分别为14.4％、15％,远高于全行7.5％的贷款增速。

   对公业务基本盘稳固,零售转型成效显著。2006年以来,北京银行致力于推动轻型化转型,将提高零售业务收入规模和利润贡献度作为发展重点;对公业务则是致力于发展小微企业业务,并逐渐探索出"科技金融""文化金融""绿色金融"三大适应北京地区及国家政策的发展方向。2022年,北京银行个金业务收入占比为33.5％,较2020年提升11.2pct;23Q2末,零售贷款占比为33.9％,零售存款占比为28.2％,较2020年末分别提升1.5、4.2pct。

   北京银行具有"盈利稳、估值低、股息高"特点,上涨行情有望进一步演绎。理由一:在无风险收益率下行背景下,类固收的权益资产有望获得资金青睐。2020年以来,北京银行股息率持续高位稳定在6％左右,目前股息率高达6.6％,位居A股上市银行第三位,与10Y国债价差在408bp;理由二:PB处于历史低位,"中特估"将为北京银行PB估值提供安全垫。北京银行当前A股PB(LF)为0.4倍,处于2010年以来6.4％的分位数。预计"中特估"政策逻辑或为北京银行PB估值提供安全垫,后续估值水平下行空间有限;理由三:在扩表维持强度、息差收窄空间有限等因素驱动下,北京银行2024年业绩增速将触底反弹。量方面,北京银行信贷结构契合国家未来重点发展风向,项目储备较为充裕,2024年扩表有望维持强度;价方面,预计公司受到城投债务降息、存量按揭利率下调冲击或相对有限;公司2024年资本缺口或有所扩大,盈利能力稳定诉求较强。

   整体来看,我们预计北京银行2024年营收、盈利增速相比2023年将有所改善。

   盈利预测、估值与评级:维持公司2023-2025年EPS预测为1.22/1.30/1.37元,当前股价对应PB估值分别为0.40/0.37/0.34倍。北京银行具有"盈利稳、估值低、股息高"特点,上涨行情有望进一步演绎,上调至"买入"评级。

   风险分析:NIM收窄超预期;存量大额风险仍未出清;零售转型不及预期。