同庆楼(605108):Q4业绩略好于预期,新店开业加快

事件

   2024年1月15日公司披露2023年报预告,预计实现归母净利2.73亿元～3.20亿元、同比+191.45％～242.13％,扣非归母净利2.30亿元～2.70亿元、同比+208.07％～261.65％。

   点评

   Q4业绩略好于预期,盈利能力环比改善。单4Q23预计实现营收6.81～7.53亿元、同比+60.93％～77.94％、较4Q19预计+69.11％～86.99％;归母净利6976万元～1.17亿元、同比+1107％～1928％、较4Q19预计+12.20％～88.51％;扣非归母净利1.75亿元～2.15亿元、同比+2643％～4207％。盈利能力方面,公司单4Q23净利率预计为10.2％～15.6％、扣非归母净利率预计为10.3％～14.6％,环比Q2(9.6％、9.1％)改善。Q4餐饮整体较承压情况下公司表现较好,推测得益于宴会婚庆需求偏刚性、公司品牌势能持续上升、异地拓张推进等相关,净利率改善预计与新店爬坡较快及食品业务盈利能力改善相关。

   Q4开店步伐加快、储备项目丰富,期待成长。Q4公司新增大型门店5家(根据品牌官方公众号信息预计包括上海富茂国际、合肥高新富茂、同庆楼滁州悦达店、同庆楼南京国泰店、同庆楼宝能店)、新增面积约6.18万平米,大店开业情况好于预期(公司三季报提到至23年底有2～3家新店开业);加上公司前三季度新开门店7家、全年预计新开12家(不含新品牌),达到公司年初计划目标上限。此外,根据肥西发布官方公众号,肥西富茂大饭店于2024年1月15日开业、已开放宴会厅预定,酒店投资额6亿元,包含500间客房、11个宴会厅。我们认为4Q23及24年初开业新项目较多利于公司把握年末、春节宴请旺季需求,也益于缩短新店爬坡期,为24年增长奠定较好基础。公司目前在手储备项目丰富、积极探索输出管理等新模式,看好未来拓店成长能力。

   盈利预测、估值与评级

   Q4表现好于预期,拓店较快利于把握年末宴请需求释放,中长期看好公司餐饮、宾馆、食品三轮驱动。我们维持23E-25E归母净利2.8/3.7/5.0亿元预测,对应PE为28/21/16X,维持"买入"评级。

   风险提示

   省外市场开拓不及预期,新店爬坡不及预期,新业务投放效果不及预期。