汉维科技(836957):高分子环保助剂企业,扩建项目为公司发展奠定基础

高分子环保助剂企业。公司成立于2008年,于2022年12月在北京证券交易所上市。公司专注于精细化工领域内环保型硬脂酸盐(锌、钙、镁)系列和其他高分子化工助剂产品的研发、生产和销售。公司产品为脂肪酸盐助剂和复合助剂,目前主要为硬脂酸盐以及复合润滑剂产品。公司2022年实现营收4.88亿元,同比下降7.20％,归母净利润0.36亿元,同比增长8.87％。

   复合润滑剂受益于木塑行业发展。公司复合润滑剂产品主要用于木塑行业,得益于国家环境保护和资源节约政策的大力推行,木塑产业现已成为一个基本不附着于其他产业而自成体系的新兴行业。根据中国塑料加工工业协会塑木制品专业委员会信息,2020年国内PE塑木产量的增长率为20％-30％,预计到2025年,国内PE塑木产量仍将保持10％-20％的年均复合增长率。

   根据GrandViewResearch统计,2019年全球木塑复合材料市场规模估计为53亿美元,到2027年,全球木塑复合材料市场规模预计将达到125亿美元,年均复合增长率为11.4％,全球木塑复合材料市场需求稳定增长。

   公司积极开拓硬脂酸盐市场。硬脂酸盐是随着塑料工业的发展而发展起来的重要助剂之一,在涂料、橡胶、石化、造纸、食品、医药及化妆品等行业也有广泛的应用。公司2023年半年度继续加大硬脂酸盐产品的市场开拓力度,销售数量同比得到提升;公司加强外贸业务团队的建设,积极拓展国外的客户资源,为公司国外市场的布局、国际化战略的实施打下基础。

   扩建项目为公司发展奠定基础。1、公司印尼控股子公司项目取得实质性进展,已经开始联机试产,预计很快正式投产运营,将进一步提高公司的国际化竞争能力,提升公司的盈利水平。2、公司环保助剂生产建设项目已于2022年3月5日开工建设,公司已经完成框架结构的施工;3、公司异地扩建项目建设完成,项目主要从事塑木复合材料、PVC复合材料和复合助剂的加工生产,丰富了公司的产品种类,提升了公司对下游领域的研究分析能力,更好的服务于公司的助剂行业客户;4、公司研发部门进行了低酸值硬脂酸镁的研究与开发、高耐候户外墙板型材及添加剂的开发与设计、高透气性填充母料加工助剂的研究开发等项目的研发,获得一项专利授权。

   盈利预测。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.20、0.30、0.35亿元。参考同行业可比公司估值,我们给予2024年27-28倍PE,对应合理价值区间为7.56-7.84元,首次覆盖给予"中性"评级。

   风险提示。原材料价格波动;经营业绩下滑;原材料供应商集中。