白云机场(600004):Q4业绩持续环比修复

白云机场发布2023年业绩预告:预计2023年度经营业绩将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润为4.38亿元到5.36亿元。

   预计2023年实现归母净利润4.38亿元到5.36亿元。根据公司公告,预计2023年度经营业绩将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润为4.38亿元到5.36亿元;实现扣非归母净利润为3.76亿元到4.74亿元。考虑到公司前三季度实现归母净利润2.74亿元,计算得出公司2023Q4实现归母净利润1.6-2.6亿元。2023年公司各季度业绩实现逐季环比增长。

   国内旅客恢复充分,国际尚待修复。从经营数据看,白云机场2023年实现飞机起降架次45.61万架次、旅客吞吐量6317.35万人次、货邮吞吐量203.11万吨,分别较上年同期增长71.06％、141.95％、7.78％。分市场看,2023年白云机场国内旅客吞吐量相较2019年已实现小幅微增,而国际+地区旅客相较2019年下降约56％,导致总旅客量相较2019年下降约14％。此外,预计国际旅客量的恢复较慢也拖累了2023年公司非航业务(免税、有税商业等)的业绩表现。结合四季度以来全行业国际航线恢复进度,预计2024年公司国际航班及旅客有望迎来更快修复,带动公司基本面持续修复。

   维持"强烈推荐"投资评级。结合考虑公司业绩预告及月度数据情况,我们小幅更新公司盈利预测,预计公司2023-25年归母净利润分别为4.9/15.7/20.8亿元,对应P/E分别为45/14/11倍。我们认为白云机场:1)中短期受益于国内、国际航空需求修复,业绩迎来修复;2)优质客流有望进一步增长。白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽,规划产能高于区域内其他机场,且珠三角枢纽(广州新)机场投产后,白云机场有望聚焦干线航线和国际航线。3)长期来看,白云机场非航业务有望释放潜力,为公司收入贡献弹性。维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;免税销售不及预期;国际客流不及预期。