凌云股份(600480):产品创新与客户优化驱动公司发展,23年业绩增长超六成-公司点评报告

投资摘要

   事件概述

   2024年1月6日,公司发布2023年业绩预增公告,预计2023年公司实现归母净利润5.5～6.5亿元,同比增长62％～92％;预计实现扣非归母净利润4.9～5.9亿元,同比增长70％～105％。

   投资要点

   产品创新与客户优化驱动公司发展,预计23年业绩增长超六成。预计2023年公司实现归母净利润5.5～6.5亿元,同比增长62％～92％;据此测算Q4单季实现归母净利润1.1～2.1亿元,同比变化-11％～+70％。23年业绩增长主要系:①不断优化产品和客户结构,新能源产品的国内外重点项目相继进入量产阶段,进一步释放新动能;②持续开展提质增效专项行动,推动降本增效及管理优化;③新能源业务迅速增长,带动经济效益增长。

   下游主机厂客户销量增势迅猛,助力汽车零部件业务提升。2023年主要下游客户(包含特斯拉、比亚迪、奇瑞等)销量迅速增长,与公司合作共赢。其中,比亚迪新能源汽车累计销量302万辆,同比+62％,夺得中国汽车年度销冠和全球新能源汽车销冠;奇瑞汽车累计销量188万,同比+53％,销量创历史新高。我们认为随着主要客户的品牌知名度提升,汽车销量创新高,助力公司未来业绩持续提升。

   墨西哥WAM+亚大发力,德国WAG逐步改善。公司深化对德国WAG运营管控,派驻新CEO及财务EVP,推动WAG盈利能力改善。墨西哥WAM主要生产汽车轻量化安全结构部件,墨西哥亚大主要生产汽车管路系统及储能冷却管路产品,两大工厂获得宝马、奔驰、北美头部新能源车企等优质客户定点项目,逐步量产,有望贡献新增量。

   投资建议

   维持"买入"评级。公司持续拓展优质客户,汽车电池壳与管路产品也将随新能源汽车的发展持续放量。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1/7.3/8.7亿元,同比分别+80％/+20％/+20％;对应当前市值的PE分别为14X/12X/10X。

   风险提示

   原材料供应风险,国际化经营风险,募投项目效益未达到预期风险,产业技术路线风险,市场竞争风险。