奥福环保(688021):持续开拓新客户,回购股份彰显信心-事件点评

事件:1月3日公司发布公告《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告》,公司将实施回购股份,回购金额为1000-2000万元,回购价格不超过27.45元/股(含),截至2023年12月31日,公司尚未实施回购。

   重卡销量同比回升,带动公司业绩改善。根据中国汽车工业协会发布的销售数据,2023年1-11月,国内重卡市场累计销量为85.9万辆,同比+39％,增速较上年同期提升1个百分点,随着国内重卡销量的修复,公司23年前三季度营业收入为2.52亿元,同比增长83.49％,归母净利润为1083万元,实现了扭亏为盈。奥福作为国内大尺寸蜂窝陶瓷载体领先企业,业绩有望受益于重卡景气度的复苏。从毛利率角度看,公司23Q3销售毛利率为23.34％(环比下降12.77个百分点),呈现较大回落主要原因为:(1)产品结构变化:三季度销售以天然气重卡所需的两只直通式载体为主导,毛利率较低;(2)降本压力对冲部分收入:市场竞争激烈下公司与部分客户商定价格调整事项,补差价抵减了收入。

   重点客户实现批量供应,积极开拓海外市场。在终端用户开拓方面,国内市场新增对一汽解放和潍柴动力等重点客户批量供货;乘用车方面,截至23年10月27日已经实现对江淮汽车的小批量供应,未来有望继续加强乘用车市场的开拓。公司前三季度国内和海外业务营收占分别为76％和24％,海外市场的收入提升主要得益于国外市场新增了新车配套业务。

   拟回购股份用于股权激励或员工持股计划,彰显长期发展信心。为促进公司健康可持续发展和完善长效激励机制,公司拟使用自有资金回购股份,用于员工持股计划或股权激励,不低于1000万元且不超过人民币2000万元,回购价格不超过27.45元/股(含),实施期限为2023年11月30日起的12个月内。

   投资建议:公司大尺寸载体技术优势领先,受益于国六排放标准切换带来的市场扩容和国产替代加速,公司业绩有望持续增长。基于公司天然气产品收入占比的提升,我们调整了公司23年、24年的盈利预测,并新增25年盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.19、0.82、1.27亿元,2024年1月3日收盘价对应PE为83、19、13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、下游汽车产业需求不及预期、行业竞争加剧等风险