上海莱士(002252):海尔集团入主,公司迎来发展新篇章

事件:2023年12月29日,上海莱士发布公告,海尔集团出资125亿元获得Grifols持有的20％股权,同时后者将剩余6.58％股权对应的表决权委托海尔集团或其指定关联方行使,交易完成后,海尔集团将成为上海莱士控股股东,成为上市公司实际控制人。此次交易价格按市值计算为625亿元,较收盘市值溢价17.48％。公告同时披露交易双方对莱士持有45％股权的GDS公司未来5年业绩承诺和分红事宜、及基立福进口白蛋白未来10年总代业务做了约定。

   公司股东结构重大变化,海尔入主将对公司管理带来积极影响。海尔集团是改革开放以来国内快速成长起来的民营企业巨头之一,资产实力雄厚、管理优良,海尔集团旗下医药板块有海尔生物及盈康生命两家上市公司,并购莱士则进一步完善了海尔的血液生态产业链布局。对上海莱士而言,结束此前四年无实控人状态,有望制定更为长远的战略规划,有利于公司整体管理效率提升,业绩稳步增长。

   确定GDS业绩承诺及进口白蛋白业务未来长期合作,有利于莱士提升资产质量。上海莱士在2020年通过定增换股引进基立福时取得GDS45％股权,2023年半年报披露对应长期股权投资账面余额为154.43亿元,该部分资产收益率对公司整体ROE影响较大。GDS是全球血筛核酸试剂龙头企业,此次交易中基立福承诺,GDS在2024年1月1日至2028年12月31日期间的累计EBITDA将不低于8.5亿美元、同时每年宣派金额不少于GDS在该财政年度净利润50％的股息,有利于莱士提升投资回报率、降低减值风险、提升现金回报率。此外,基立福就白蛋白独家代理业务将与莱士签署10+10年长期协议,并就价格及最低供应量做出承诺,对公司进口代理业务有稳定预期。

   投资建议:上海莱士作为国内血液制品行业的龙头企业,其产品种类齐全,业内规模领先。由于海尔及基立福股权交割尚需时日,我们暂不调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.35/25.71/29.74亿元,同比增长18.90％/15.02％/15.65％,EPS分别0.33元、0.38元、0.44元,当前股价对应2023-2025年PE24/21/18倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:股东及治理结构不合理对公司经营造成干扰的风险、新增浆站规划不及预期的风险、浆站管理及血液制品质量事件风险。